20241125-中原期货-周报_产业去库有支撑_钢价低位震荡_34页_2mb

周期调整与供需格局周报（20241125）

本周核心观点
当前市场处于调整过渡期，供需双弱但库存绝对量偏低，政策预期与季节性需求博弈主导节奏。

钢材供需分析

1. 螺纹钢

   • 产能：产量环比小幅下降5万吨至23382万吨，热卷产量回升108万吨至31185万吨。
   • 需求：表观消费量螺纹环比+146%、热卷环比+44%，下游汽车产销环比增长显著，地产成交环比改善（商品房成交面积+3.088%）。
   • 库存：螺纹总库存转降0.9%至44511万吨（同比下降1437%），热卷库存环比降幅扩大至21.9%至31523万吨，去库效应持续强化。
   • 利润：螺纹钢利润同比降幅收窄，基差收缩显示远期溢价衰减。

2. 热卷

   • 供需韧性：产量恢复缓和，库销比环比回升，挺价意愿增强。

铁矿石供需分析

• 供应端：澳巴发运减量至2.5476亿吨（环比-4.4%），到港量暴跌1743%至2.2972亿吨，库存重回累库通道。
• 需求端：铁水产量小幅下滑（日均2358万吨，环比-0.14万吨），高炉检修增多。
• 价格区间：区间震荡于730-800，空头持仓或逐步移仓至05合约。

双焦供需分析

1. 焦煤

   • 供应：蒙煤通关量环比激增，焦煤竞拍成交率持续下滑（周环比降幅超178%），利润修复乏力。
   • 库存：港口库存环比+21.2%，头部焦化厂利润回落至11元/吨。

2. 焦炭

   • 供需矛盾：三轮提降落地后，焦企利润处于盈亏平衡线，钢焦博弈激烈，短期维稳区间下沿（1800）支撑。

核心结论与策略

• 钢材：供需双弱格局下，库存快速去化缓解矛盾，政策预期（中央经济工作会议）继续对冲风险，区间震荡（螺纹3250-3500，热卷3400-3600）操作为佳，轻仓短多为主。
• 铁矿石：港口库存压力加大压低短期弹性，关注政策拐点。
• 双焦：弱势震荡，焦炭支撑1800谨慎看空；焦煤需监控进口政策变化。

主要风险点

1. 宏观政策不及预期（消费超预期下滑）
2. 铁水超预期下滑（双焦需求坍塌）
3. 原材料进口依赖度高（澳巴发运、蒙煤通关扰动）