20251207-东吴证券-宏观量化经济指数周报_预计11月社融增速延续回落_出口增速由负转正_14页_964kb

[东吴证券] 宏观周报：2025年12月07日发布

一、核心观点

◼ ECI指数周度数据摘要：

• 供给指数（49.93%）小幅回落0.02pct，需求指数（49.87%）小幅回升0.01pct。
• 分项数据：
  • 投资指数环比持平
  • 消费指数回升0.01pct
  • 出口指数环比持平，但11月出口增速预计将小幅转正（美国贸易协议生效影响）。

◼ ELI指数与融资环境判断：

• ELI指数（-0.51%）小幅回升0.10pct。
• 11月融资增速预计继续回落：
  • 贷款同比少增800-1300亿元，新增贷款预计4500-5000亿元。
  • 政府债融资同比少增5657亿元，社融新增预计2.2万亿元。
• 季节性回落与政策支持结论：
  • 货币政策维持“适度宽松”取向。
  • 融资需求低迷，社融增速或小幅降至8.4%。

二、核心数据与结构分析

1. 12月首周ECI指数月度概况：

• 供给回落0.03pct至49.93%。
• 需求回落0.01pct至49.87%。
• 分项同步回落（除ECI出口指数回升0.01pct至50.24%）。

2. 需求分项表现：

• 投资端：需求分化中，基建工作量待提振。
• 消费端：11月乘用车零售同比降7%（基数效应+补贴退坡），消费指数11月同比回落1pct至108.90。
• 出口端：监测港口吞吐量创年内新高，中美贸易协议支持下，出口增速预计转正。

3. 融资与生产数据：

• 票据利率稳中微升，期限票据利率均值环比上升。
• 高炉开工率环比微降0.53pct，中下游行业生产压力明显。
• 社融增速回落，预计11月新增2.2万亿元，同比少增。

4. 货币政策紧平衡特征：

• 本周货币净回笼8480亿元，利率走势显示：
  • Shibor（1周）下行2.0基点（1.4160%）。
  • 10年国债收益率上行0.0215（至1.8777%）。

三、风险提示记录

◼ 美国关税政策不确定性
◼ 政策执行不及预期风险
◼ 房地产景气拐点不明朗

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