20210604-中财期货-PVC投资策略月报_5月检修达峰_政策引导保供稳价_V大起大落_8页_995kb

PVC市场分析总结

核心内容

2021年5月，PVC市场经历了一轮检修高峰，随后6月检修强度明显回落，供应环比增加16万吨，市场整体呈现震荡走势。中期来看，供需格局偏弱，预计PVC价格将面临一定压力。操作建议为关注“9-1反套”策略，即利用9月与1月合约之间的价差进行套利操作。

主要观点

• 短期走势：震荡
• 中期走势：偏弱
• 操作建议：9-1反套
• 市场逻辑：5月底检修达峰后，6月供应增加，库存环比下降，但后期累库可能性较高。出口方面，亚洲市场整体下跌，美国出口价格大跌，国内出口利润被大幅压缩。需求端，地产和基建带动一定增长，但受汛期影响，整体需求转淡。

关键信息

供应端

• 5月PVC整体开工负荷78.30%，环比上升2.35个百分点。
• 电石法开工负荷77.21%，环比上升1.06个百分点；乙烯法开工负荷82.55%，环比提升7.38个百分点。
• 5月检修损失量5.24万吨，环比减少1.93万吨；6月检修明显偏少，产量预计大幅增加。

库存情况

• 截至5月28日，华东及华南样本仓库库存17.3万吨，环比下降1.3万吨，同比低48%。
• 华南小幅累库，但价格高于华东，终端刚需补货，检修期间去库延续。

成本与利润

• 电石采购价补跌后趋稳，宁夏限产30%，对电石供应造成一定影响。
• PVC利润方面，外采电石路线利润显著扩大，但乙烯法利润有所下滑。
• 西北一体化企业利润受电石成本上涨影响，略有下降。

出口与外盘

• 亚洲外盘全面下跌，美国恢复对亚洲的出口，出口利润大幅压缩。
• 中国PVC出口量连续三个月刷新历史新高，但三季度或明显回落。
• 5月出口窗口仍然开启，但利润空间有限。

需求端

• 地产施工面积累计同比增速10.5%，需求旺盛，施工强度预计保持至三季度。
• 基建方面，2021年计划老小区改造新开工5.3万个，较去年增长26%。
• 下游制品企业开工负荷下降，部分企业降负去库存，订单情况一般。

风险提示

1. 疫苗效果不及预期：可能导致需求恢复前景不明，对价格形成利空。
2. 装置开工不稳：因不可抗力因素，开工可能受阻，对供应形成利多。
3. 宏观政策刺激：若政策力度加大，可能对市场形成支撑。
4. 环保与限电：影响下游工厂开工，对价格形成利空。

重点关注

• 疫情形势：对出口及终端需求有较大影响。
• 地产赶工：带动PVC需求，需关注政策和市场动向。
• 装置运行状态：检修情况直接影响供应和价格走势。
• 货币政策：可能影响市场整体情绪和资金流向。

产能投产情况

• 2020年底至2021年新增PVC产能326.5万吨，剔除产能置换及年底投产后，2021年新增产能约193万吨。
• 二季度基本无新产能达产，供应释放最早在三季度，以乙烯法为主。

未来展望

• 随着检修装置逐步恢复，6月库存可能开始累库。
• 电石价格趋稳，宁夏限产政策或对市场情绪产生一定影响。
• 外盘下跌及出口利润压缩，对国内市场形成压力。
• 需求端虽有支撑，但受汛期影响，整体需求可能转淡。

图表与数据支持

• 图1：PVC主力合约走势，显示震荡趋势。
• 图2：基差走势，反映期货与现货的价差变化。
• 图3：乙电价差，显示电石价格与PVC成本关系。
• 图4：华南-华东溢价，反映区域价格差异。
• 图5：PVC开工率走势，显示供应恢复情况。
• 图6：库存走势，显示去库与累库趋势。
• 图7：不同路径PVC成本，分析电石法与乙烯法成本差异。
• 图8：华东电石价格及与西北价差，反映区域供需关系。
• 图9：西北一体化企业利润，显示成本上涨对利润的影响。
• 图10：华东外采电石企业利润，分析外采成本变化。
• 图11：乙烯法企业利润，反映不同工艺利润差异。
• 图12：单体法企业利润，显示工艺差异对利润的影响。
• 图13：PVC外盘价格，反映国际市场变化。
• 图14：华北出口利润，显示出口成本与收益变化。
• 图15：PVC地板出口情况，反映出口需求变化。
• 图16：房地产数据走势，显示地产需求情况。

特别声明

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