名创优品：泛品类日用品零售龙头，疫情缓和再扩张_19页_2mb

名创优品（MNSO.N）总结

核心内容

名创优品是一家以“优质低价”为核心理念的泛品类日用品零售品牌，成立于2013年，主打时尚生活日用品，涵盖11大类，包括文具礼品、化妆品、美妆工具、休闲食品等，拥有8000+核心SKU。公司采用轻资产加盟模式进行快速扩张，截至2020年12月，全球门店总数突破4514家，其中中国门店2768家，海外市场1746家，覆盖全球80多个国家和地区。

主要观点

• 品牌定位：聚焦Z世代，主打“优质低价”理念，通过原创设计和IP联名产品吸引年轻消费者。
• 运营模式：以加盟和代理为主，采用“零售合伙人”模式，降低加盟商的运营成本，提升品牌控制力。
• 品控体系：建立“1+1+1”品控管理体系，结合数字化供应链管理，确保产品质量和效率。
• 盈利表现：FY2020实现收入89.8亿元，调整后利润9.7亿元，同比增长11.7%；2021-2023年盈利预测分别为1.69亿元、11.32亿元、13.83亿元。
• 估值建议：首次覆盖，给予“买入”评级，合理估值为37XPE，对应目标价39.59美元/股。

关键信息

公司发展概况

• 成立时间：2013年，由叶国富创立。
• 门店扩张：截至2020年12月，全球门店达4514家，其中国内2768家，海外1746家。
• 产品特点：设计感强，价格亲民，主打“三高+三低”理念（高颜值、高品质、高效率；低成本、低毛利、低价格）。
• IP联名：与漫威、王者荣耀、故宫宫廷文化等IP合作，推出深受年轻人喜爱的产品。
• 创新产品：如圆锥形玻璃瓶矿泉水，体现对产品设计的用心。

股权架构

• 主要股东：叶国富和杨云云共同持股72.0%，其中7.6%为代持股权激励股份。
• 股权激励：上市前进行了三轮次员工股权激励，涉及员工超300人，上市后超过40名员工身家超千万，12名员工身家过亿。
• 同股不同权：IPO后启用同股不同权结构，叶国富实际投票权达81.7%。

盈利预测

• FY2021-2023营收预测：75.35亿元、99.18亿元、115.41亿元。
• 净利润预测：1.69亿元、11.32亿元、13.83亿元。
• 可比公司估值：选取亚马逊、奈飞、京东、家得宝等公司进行对比，合理估值为37XPE。

风险提示

• 门店销售不及预期：可能影响公司业绩和扩张。
• 运营风险：涉及知识产权和产业链合作。
• 法律、政策、文化等风险：公司在海外多国运营，面临不同国家的法律、政策和文化差异。

结构分析

品牌优势

• 极致性价比：通过规模化采购、短链供应和优质供应商合作，实现低价高质。
• 产品创新：每7天推出100款新品，保持产品更新频率。
• IP战略：与多知名IP合作，增强品牌吸引力和市场渗透力。
• 数字化供应链：通过系统反馈销售数据，实现高效运营和库存管理。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：基于疫情后门店扩张和单店收入恢复，公司未来三年盈利有望稳步提升。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，合理估值为37XPE，对应目标价39.59美元/股。

市场前景

• 中国家居日用市场：随着消费分级和线上零售发展，市场潜力巨大，有望诞生行业龙头。
• 海外扩张：代理模式助力海外市场稳步扩张，尤其在东南亚和美洲市场。

图表与数据

• 图1：名创优品大事记。
• 图2：名创优品股权结构。
• 图3：公司营收及同比增速。
• 图4：公司调整后净利润及同比增速。
• 图5：FY2020公司不同地区收入占比。
• 图6：FY2020公司不同渠道收入占比。
• 图10：全球化门店布局，截至2020年末共在27个国家和地区开设5741间门市。
• 图19：名创优品产业链附加价值。
• 图20：名创优品供应链系统。
• 图21：名创优品与加盟商分成模式。
• 图22：名创优品店铺全球分布情况。

总结

名创优品凭借“优质低价”理念和高效的加盟与代理模式，在全球范围内迅速扩张，成为泛品类日用品零售的龙头企业。公司通过数字化供应链和“1+1+1”品控体系，确保产品质量和运营效率，同时借助IP联名和创新设计吸引年轻消费者。尽管面临门店销售不及预期、运营风险和法律、政策、文化等风险，但公司仍具备成为行业龙头的潜力，未来三年盈利预测显示其增长前景良好，投资建议为“买入”。