20230829-浙商证券-欧派家居-603833.SH-欧派家居点评报告_Q2利润率超预期_组织改革+零售大家居稳步推进_5页_1mb

报告摘要

欧派家居公司（603833）2023年中报与投资分析总结

投资要点：

业绩超预期：2023年上半年收入984.3亿元（+15%），归母净利润113.3亿元（+112%），扣非归母净利107.1亿元（+92%）；其中Q2收入627.3亿元（+130%），归母净利98亿元（+281%），利润率表现超预期。
各业务板块表现：
- 衣柜：23H1收入543亿元（+405%），毛利率33.59%（同比+0.93pct），是增长主驱动力。
- 厨柜：23H1收入307亿元（-5.97%），23Q2单季收入198亿元（+2%），环比改善明显，毛利率30.27%（同比-0.84pct）。
- 卫浴：23H1收入46亿元（+1261%），毛利率26.34%（同比+0.14pct），快速增长。
- 木门：23H1收入57.6亿元（+671%），毛利率21%（同比+0.12pct），性价比套餐助力增长。
渠道优化与零售大家居推进：
- 大宗渠道：23H1收入148.5亿元（+842%），Q2增长89.9亿元（+29%）。
- 零售渠道：Q2直营收入196亿元（+36%），经销收入50亿元（+916%）。
- 零售大家居：门店总数7532家（-83家），整装大家居合作装企超4000家。
- 零售大家居新模式：23Q1门店达179家，计划新增200+门店。
降本增效显成效：
- 板材价格同比下降15.4%，毛利率提升。
- 自动化、信息化提升效率，组织架构改革优化内部协同，Q2期间费用率下降15pct，毛利率提升0.26pct。
投资评级与盈利预测：维持“买入”评级。
- 收益预测（23-25年）：收入2480亿（+103.3%）、28589亿（+152.7%）、32744亿（+14.54%）。
- 利润预测：3085亿（+147.5%）、3574亿（+158.5%）、4159亿（+163.8%）。
- 估值：PE分别为18.99X、16.39X、14.08X。