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装饰板块投资分析总结

核心内容

本报告分析了装饰板块的投资机会，指出行业需求仍在，公司在手订单充足，存在明显的补涨空间，且部分公司具备较强的股价诉求。重点推荐金螳螂、东易日盛、亚厦股份和全筑股份。

主要观点

1. 未来装饰行业需求仍在

• 短期影响滞后：房地产调控对装饰行业的影响具有滞后期，新开工面积增速的回升将在未来1.5-3年内反映到竣工面积上，因此未来两年装饰订单预计不会差。
• 政策推动全装修：多地政策由“定性鼓励”转为“定量强制”，全装修应用有望成为“朝阳行业”。
• 三四线城市需求增长：城镇化率较低及农民收入提升推动三四线城市装饰需求增长，叠加政策支持，销售回暖，家装业务有望放量。

2. 公司在手订单充足，业绩有保障

• 订单增长显著：2016年装饰公司新签订单明显增长，多数公司在手订单充足，营收保障倍数高。
• 行业数据支撑：如金螳螂在手订单达362.95亿元，为2015年营收的近2倍，保障其17年业绩增长。

3. 两大边际变化

• 全装修政策拐点：多地政策从鼓励转为强制，推动全装修市场发展。
• 家装业务放量：家装业务经过准备期，逐步落地，预计将迎来爆发。

4. 装饰板块滞涨，补涨空间明显

• 板块表现滞后：2016年建筑行业上涨28.63%，而装饰板块仅上涨9.07%，明显低于市场涨幅。
• 市场调整空间：装饰板块存在明显补涨需求，未来有望跟随市场上涨。

5. 公司潜在股价诉求强

• 员工持股计划倒挂：如金螳螂、亚厦股份、广田集团、全筑股份等公司的员工持股计划或控股股东增持价格均高于当前股价，具有一定的股价诉求。
• 估值较低，安全边际高：部分公司当前PE较低，具备较强的投资吸引力。

关键信息

• 行业数据：2016年商品房新开工面积增速达到21.40%，预计17-18年装饰订单将保持良好。
• 政策变化：浙江省、山东省、海南省等地已出台全装修强制政策，推动行业应用。
• 市场表现：装饰板块在2016年表现滞后，存在补涨空间。
• 公司发展：金螳螂、东易日盛、亚厦股份、全筑股份等公司在全装修、家装、PPP及国际化等方面布局积极，业绩有望提升。
• 股价诉求：多家公司存在员工持股计划或控股股东增持价格倒挂，可能推动股价上涨。

推荐标的

风险提示

• 投资不及预期
• 项目落地缓慢
• 家装拓展不及预期
• 政策风险

行业与公司评级

• 行业评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）
• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（长期竞争力高于行业平均水平）

结论

装饰板块在政策支持、市场需求及公司发展等方面具备显著投资机会，建议重点关注金螳螂、东易日盛、亚厦股份及全筑股份等龙头公司，同时注意潜在的政策及市场风险。