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2H18 A-Share Pharmaceutical Sector Outlook 总结

核心内容

本报告由GF Securities (Hong Kong)发布，主要分析了2018年下半年中国A股医药行业的发展前景。报告强调创新、医疗保障支出增长以及消费升级是推动行业发展的三大核心因素，并对相关公司和行业板块进行了投资建议。

主要观点

创新成为核心竞争力

• 中国国家药品监督管理局（NMPA）对新药审批进行了系统性改革，显著提高了审批效率，缩短了创新药上市时间。
• 专利期延长和数据保护政策的完善，有助于提升创新药的预期回报。
• 仿制药质量和疗效一致性评价政策已推进四批41种产品，多数省份允许通过评价的产品在线销售，有效解决市场准入问题。
• 医疗保险支付政策的推动，使得通过一致性评价的药品有望获得更大的市场份额。
• 中国上市医药公司加大了对创新研发的投入，如恒瑞医药（600276 CH）、百济神州（BGNE US）、复星医药（2196 HK）等公司研发投入超过15亿元人民币。
• 创新药融资回暖，估值持续上升。港交所GEM接受尚未盈利的创新药公司上市申请，进一步完善了创新药融资产业链。

医疗保险支出增长

• 中国国家医疗保险支出在2013年后达到高位，未来支出增长将与收入增长保持同步。
• 医疗保险支出率近年来持续上升，今年达到峰值，但药品种类竞争激烈，医保资金使用效率将提升。
• 医保机构整合后，市场将出现大单采购，有利于创新药的推广。
• 2017年国家层面的医保谈判使创新药进入医保目录，带动了快速增长。未来医保谈判可能常态化，谈判周期可能缩短。

消费升级推动需求

• 中国三四线城市房价上涨，居民财富迅速增长，带动高端消费。
• 新疫苗需求增长显著，如EV71疫苗2017年销售额超过30亿元人民币，HPV4疫苗曾一度短缺。
• 预计肺炎13价疫苗、第三代狂犬疫苗、HPV9疫苗、四价流感疫苗等将实现强劲销售。
• 传统中医医疗服务需求增长迅速，牙科、眼科、健康体检等新兴消费领域增长显著。

关键信息

投资亮点

1. 创新药领域：推荐恒瑞医药（600276 CH）、复星医药（2196 HK）、华海药业（600521 CH）、盐津铺子（002589 CH）、华兰生物（002007 CH）等公司。
2. 创新服务产业链：推荐药明康德（603259 CH）和天士力（300347 CH）。
3. 疫苗行业：预计进入上行周期，推荐康泰生物（300601 CH）、智飞生物（300122 CH）、沃森生物（300142 CH）、长春高新（000661 CH）等公司。
4. 高端消费领域：推荐爱尔眼科（300015 CH）、美年健康（002044 CH）等公司。
5. 医保受益企业：推荐恒瑞医药（600276 CH）、太安堂（600535 CH）、康弘药业（002773 CH）等公司。

风险提示

• 价格大幅下降
• 地方药品采购政策过于严格
• 临床试验数据审查趋严
• 药品及医疗器械监管加强

评级定义

信息披露

• GF Securities (Hong Kong)及其关联公司不持有报告中提及的证券。
• GF Securities (Hong Kong)在过去12个月内未与报告中提及的公司有投资银行业务关系。
• 报告分析师及其关联方不担任公司高管，亦无财务利益或证券持有。

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