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2H18 A-Share Building Materials Sector Outlook 总结

核心内容概述

本报告从供给端出发，重新评估建筑建材行业在2018年下半年的业务环境，结合2011-12年的经验，为投资者提供行业及个股的投资策略建议。

主要观点

1. 供给端成为关键变量

• 水泥行业：供给收缩是当前周期中价格和盈利超预期的主要驱动因素。除非政策出现重大变化，供给端将持续收缩，从而延长当前周期的持续时间。
• 石膏板行业：行业集中度高，头部企业具备较强的定价能力。在良好供给条件下，领先企业的定价权将更具影响力，但价格未必每年上涨，需考虑新增产能和需求波动等因素。

2. 需求端展望

• 石英玻璃行业：高端领域（如半导体、光纤）将保持增长趋势，进口替代进入快速增长阶段。
• 药用玻璃行业：政策推动产品结构升级，市场需求稳定。掌握硼硅玻璃技术的公司将在未来受益。
• FAI（非标建材）：可能面临价格下跌压力。

3. 投资机会与策略

• 2011-12年经验：在熊市期间，表现稳健的个股具备抗跌能力。
• 2H18策略：
  • 优质公司：关注盈利持续超预期且估值较低的公司，如中材水泥（600585 CH）和华新水泥（600801 CH）。
  • 成长性明确：关注PEG（3-4年复合增长率）接近或低于1的公司，如太平洋石英（603688 CH）、三棵树（603737 CH）和东方雨虹（002798 CH）。
  • 白马股：关注具备稳定增长、低波动性、良好财务状况且估值合理的公司，如山东药玻（600529 CH）和伟星新材（002372 CH）。
  • 行业不确定性中的竞争者：关注在行业前景不明朗情况下仍具备竞争优势的公司，如中国巨石（600176 CH）和北京新材（000786 CH）。

关键信息

行业评级

• Positive（积极）：行业预期将跑赢恒生指数10%以上。
• Neutral（中性）：行业预期相对恒生指数在-10%至10%之间。
• Cautious（谨慎）：行业预期将跑输恒生指数10%以上。

个股评级

• Buy（买入）：预期跑赢恒生指数15%以上。
• Accumulate（收集）：预期跑赢恒生指数5%至15%。
• Hold（持有）：预期相对恒生指数在-5%至5%之间。
• Underperform（跑输）：预期跑输恒生指数5%以上。

风险提示

• 经济进一步下滑。
• 宏观政策（如货币、房地产政策）的波动性。
• 新增产能超出预期。
• 原材料成本快速增长。
• 能源消费结构变化快于预期。

披露信息

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