20260714-方正证券-公募债基年中大盘点_29页_8mb

报告摘要

公募债基年中大盘点总结

核心内容概览

本文是方正证券研究所于2026年7月13日发布的报告《公募债基年中大盘点》，对2026年上半年债券型基金发行情况、市场表现及未来投资策略进行了全面分析。

主要观点与关键信息

1.1 上半年债券基金发行情况

整体发行规模：2026年上半年，基金市场发行份额合计为6017.56亿份，同比增长13.43%。
基金类型变化：
- 债券基金发行放缓，二季度新发份额创2023年以来新低。
- 混合型及FOF基金发行显著提升，成为市场主力。
- 二级债基发行放量：2026年二季度发行份额达499.26亿份，为2023年以来最高。
新发份额分布：
- 混合型基金占比最高（35.66%），其次为股票型基金（23.72%）。
- 债券型基金中，二级债基占比77.71%，被动指数型基金占比8.51%。

1.2 债基表现分析

基金类型表现：
- 可转债基金及二级债基表现优于纯债基金。
- 可转债基金平均收益为9.42%，前20%收益达16.60%。
- 二级债基平均收益为2.91%，前20%收益达4.91%。
- 纯债基金中，中长期纯债基金表现更优，平均收益为1.54%，前20%收益为1.89%。
信用风格 vs 利率风格：
- 信用风格债基表现优于利率风格债基。
- 信用风格债基平均收益为1.92%，利率风格债基为1.72%。
- 信用债更厚的票息是导致收益差异的主要原因。
信用风格细分：
- 普信型：平均收益1.93%，表现最佳。
- 金融债型：平均收益1.92%，表现次之。
- 金融普信均衡型：平均收益1.81%，表现相对较弱。
久期分布：
- 普信型债基久期为3.96年，金融债型为3.36年，金融普信均衡型为4.33年。

1.3 下半年债券型基金展望与投资策略

发行趋势：二级债基及可转债基金发行持续放量，成为债券基金发行的重要补充。
市场环境：当前利率环境下，含权类及被动型债券基金有望成为规模增长的主要方向。
投资建议：
- 推荐以票息策略为主，同时关注信用策略。
- 城投债推荐3Y及AA/AA(2)品种。
- 二永债关注收益率下行区间，把握卖出机会。
- 需关注主体/区域舆情及评级变化，防范估值波动风险。

风险提示

政策变化超预期
机构行为变化超预期
基金分类与实际运作特征可能存在偏差

信用债市场回顾

4.1 一级市场

发行规模：
- 信用债、城投债、产业债、金融债、二永债发行规模均有所变化。
- 图表显示各类型信用债发行量及各等级发行量。
发行利率：
- 各期限、评级信用债的票面利率及投标下限有所波动。
审批进度：
- 信用债、城投债审批进度在不同地区有所差异。

4.2 二级市场

收益率图谱：
- 各期限城投债收益率表现不一，AA(2)及AA-评级品种收益率下降明显。
- 各省份城投债收益率差异显著，北方地区收益率相对较低，东部地区收益率较高。

信用债策略表现

策略收益：
- 二级债长债型：持有期收益0.18%，表现最佳。
- 城投长债型：持有期收益0.11%。
- 产业长债型：持有期收益0.08%。
- 今年以来表现：
  - 二级债长债型：收益4.09%。
  - 城投长债型：收益3.55%。
  - 产业长债型：收益3.26%。
最大回撤：
- 二级债长债型：回撤最小。
- 城投长债型：回撤相对较小。
- 产业长债型：回撤相对较大。
卡玛比率：
- 二级债长债型：卡玛比率最高。
- 城投长债型：卡玛比率次之。
- 产业长债型：卡玛比率较低。

总结

2026年上半年，债券基金发行放缓，混合型及FOF基金发行提升，二级债基成为主要增长点。可转债及二级债基表现优于纯债基金，信用风格债基整体表现优于利率风格债基，其中普信型及金融债型信用风格债基表现最佳。未来，含权类及被动型债券基金可能成为规模增长的主力，投资策略建议关注票息策略及信用策略，合理布局高等级中长久期品种。需注意市场波动及政策变化带来的风险。

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