20151125-中国银河-资产配置_大小盘轮动模型样本外配置无误_16页_1mb

大小盘轮动模型样本外配置总结

核心内容

本报告总结了基于上证50和中证500的大小盘轮动模型在样本外的表现。该模型通过分析上市公司成长性，判断未来资产配置方向，核心逻辑是根据季度财报数据评估资产的成长性差异，从而决定配置大小盘。

主要观点

• 模型以资产成长性为核心指标，从2007年至2014年共进行24次资产配置，18次选对收益更高的资产，胜率高达 75%。
• 模型在样本外运行期间（2015年Q1-Q3），三次均正确配置了收益更高的资产，显示了其较高的有效性。
• 不同季度的财报数据在配置判断中的效果不同：
  • Q3 的胜率高达 100%，表现最为稳定；
  • Q1 的胜率为 87.5%，仅有2012年判断失误；
  • Q2 的胜率较低，存在较大错判概率，尤其在2011年和2014年，错判代价较高。
• 通过考虑小盘股的月历效应（如年初效应和5月效应），投资收益可进一步提升，年化收益率可达36.6%。
• 模型基于历史数据，具有统计规律性，但无法完全预知未来基本面变化，存在一定的不确定性。

关键信息

一、样本外的研判结论和市场表现

• 2015年Q1：中证500优质成分股表现优于上证50，模型建议配置小盘，最终小盘胜出。
• 2015年Q2：中证500全样本和优质样本均表现较好，但市场出现波动，小盘股在9月股灾余震中波动较大。
• 2015年Q3：中证500仍表现出结构性增长，上证50优质样本成长性恶化，模型建议配置小盘，最终小盘胜出。

二、历史数据的魅力

• 模型通过季度财报数据（Q1、Q2、Q3）进行资产配置，每年三次再平衡。
• 从2007年至2014年，累计收益率达到 688.42%，年化收益率为 25.79%。
• Q3数据在九年间均正确配置，胜率 100%，具有极强的预测能力。

三、当Q2遭遇基本面拐点

• Q2的配置判断较为复杂，因为基本面拐点难以预知。
• 2011年Q2 和 2014年Q2 的错判成本较高，显示出Q2数据的局限性。
• Q2数据对9-10月份的资产配置至关重要，需关注基本面变化趋势。

四、神奇的Q3

• Q3配置建议在接下来的6个月中胜率100%，具有显著的月历效应。
• 小盘股在11月、12月和次年1月、2月表现出色，尤其是1月和2月，小盘股持续跑赢大盘股。
• 若考虑小盘股的月历效应，多空配对策略的年化收益率可达 36.6%。

五、报告结论

• 模型以资产成长性为依据，成功预测了多个季度的市场趋势。
• 三次财报数据（Q1、Q2、Q3）分别决定未来4个月、2个月和6个月的资产配置方向。
• 虽然模型在样本外表现良好，但市场受政策、突发事件等影响较大，模型无法保证每次都准确预测。

六、风险提示

• 本报告基于历史数据和统计规律，不构成投资建议，市场走势可能受多种因素影响。
• 投资者应审慎参考模型结论，结合自身判断进行投资决策。
• 银河证券不保证报告内容的准确性或完整性，也不承担因使用报告而产生的损失责任。

模型胜率与收益率总结

模型有效性分析

• 模型在样本外运行期间（2015年Q1-Q3）三次均正确配置，显示其较强的实用性。
• Q3的高胜率表明，三季报数据在资产配置中具有更强的指导意义。
• 模型的逻辑基于成长性差异，在市场风格切换时具有较高的预测能力。

市场配置建议

• 根据模型判断，在财报披露后，若中证500成长性优于上证50，建议配置小盘股。
• 模型建议投资者关注Q1、Q2、Q3的财报数据，作为资产配置的重要参考。
• 月历效应的存在进一步增强了模型的配置效果，尤其是年初和5月。

附注

• 本报告由分析师王红兵发布，执业证书编号：S0130514060001。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告中所附图表均来自中国银河证券研究部。