20240128-光大期货-锡策略月报_22页_1mb

锡市场分析与展望

一、供应端分析

1. 矿端紧缺与加工费回落

   • 缅甸佤邦进口量缩减至2，000金属吨，加上刚果金港口拥堵及雨季影响，非缅进口量环比大幅下滑，印尼出口政策尚未落地，导致海外供应维持紧张。
   • 锡矿加工费下调1，500元/金属吨，显示矿源偏紧，冶炼厂存减产预期。

2. 进口依赖风险

   • 1月进口量环比大幅下降，全年进口基准大幅下调，长期依赖进口的格局面临转变。

二、需求端分析

1. 下游消费疲软

   • 春节临近，下游普遍停产放假，低价运行下采购积极性弱。
   • 全球半导体已进入主动补库存阶段，但补库节奏尚需观察。光伏端因组件库存高企，12月焊带采购需求低迷。

2. 开工率低位运行

   • PVC开工率逆季节性回升但仍处高位；镀锡板产量同比下滑13%，难见明显改善；家电排产结构性分化。

三、库存动态

1. 国内外库存表现
   • 国内库存累至10，495吨，同比暴增2，291%，库存绝对量高企压制价格。
   • LME库存增至6，515吨，同比大增1，212%，全球去库节奏偏慢。

四、价格与策略

1. 价格走势

   • 1月价格短期冲高，但库存压力下节前涨势有限。
   • 远期若供应收缩、政策落地，仍有上行空间。

2. 关注点提示

   • 节后关注印尼锡矿出口政策（RKAB）及海外矿山动态。
   • 季节性累库压力下，短期需警惕价格波动。

五、风险提示

• 海外矿山罢工、国内供应不及预期。
• 锡产业链面临地缘政治转移可能性。

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