20250512-华安证券-FY25Q3_Azure增速超预期_CAPEX继续投入_4页_388kb

微软FY25Q3财报显示，公司收入达701亿美元（同比+133%），显著高于彭博预期的232%；营业利润320亿美元（同比+160%），高于彭博预期的557%；GAAP净利润258亿美元（同比+177%），高于彭博预期的734%。资本支出（含租赁）为214亿美元，略低于彭博预期的226亿美元。分业务来看，生产力和业务流程收入299亿美元（同比+104%），高于预期97%；更多个人计算收入134亿美元（同比+61%），高于预期554%；智能云业务收入268亿美元（同比+208%），高于预期292%（其中Azure同比增长33%，超出预期的30%）。

Azure业务表现尤为突出，其收入增速连续三个季度下滑后首次环比提升。公司指引称新财年Azure的恒定汇率增速将在34%-35%之间，本季度已实现35%。尽管CapEx（不含融资租赁）达167亿美元，略超预期的163亿美元，但整体CapEx（含租赁）降至两年多以来最低，反映数据中心投资收缩。但公司强调新财年资本支出仍将增长，增速放缓至可接受范围。

AI业务需求强劲，对Azure增长贡献占比持续上升（本季度贡献16%，上季度13%）。不过短期内仍面临供给短缺问题。Office业务方面，Microsoft 365 Copilot客户数量达数十万，同比增长3倍。

投资方面，机构预计微软FY2025-FY2027收入分别为27802亿、31552亿、35932亿美元，同比增速为134%/135%/139%；净利润分别为9996亿、11535亿、13798亿美元，同比增速为134%/154%/196%。维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济波动、Azure增长不及预期、AI产品落地延迟、云计算行业竞争加剧等。财务数据显示，收入与净利润持续高增长，但CapEx增速放缓可能影响长期投入，需关注AI业务的供给能力及市场竞争力变化。