20221104-山西证券-零售行业月度投资策略_市场销售波动恢复_关注美妆龙头业绩韧性_18页_3mb

零售&化妆品行业月度投资策略总结

核心内容

2022年10月，零售行业整体表现弱于去年同期，CS商贸零售行业下跌2.3%，SW美容护理行业下跌6.8%。尽管行业表现不及预期，但整体仍跑赢大盘。市场销售波动恢复，线上消费增长显著，尤其是国货品牌在天猫双11预售中表现亮眼。美妆行业受疫情和消费意愿影响，Q3业绩承压，但龙头公司表现优于行业整体，预计Q4将受益于双11大促提振销售。

主要观点

• 消费市场韧性显现：促消费政策持续落地，线上消费对市场拉动作用增强，但线下消费仍受疫情影响，恢复进程缓慢。
• 美妆行业表现分化：国际品牌如SK-II、雅诗兰黛、宝洁等在9月销售承压，而国货品牌如珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等在抖音和淘系平台表现强劲，线上销售增长显著。
• 行业估值低位：零售板块整体PE估值中枢下降，超市和百货板块PE回落明显，珠宝板块PE偏低，估值处于底部附近。
• 投资主线明确：中长期建议关注国货美妆、珠宝消费和连锁商超三大主线，其中国货美妆受益于双11促销，珠宝板块因悦己需求上升而增长潜力大，连锁商超因自建生鲜供应链和线上业务增长而基本面改善。

关键信息

市场表现

• 10月CS商贸零售行业下跌2.3%，SW美容护理行业下跌6.8%。
• 行业整体跑赢大盘，其中电商服务、家电3C、贸易板块跌幅最大。
• 个股方面，跨境通、中央商场、健之佳、若羽臣等涨幅显著，华致酒行、国芳集团、天虹股份、徐家汇等跌幅较大。

行业数据

• CPI涨幅扩大：9月CPI同比上涨2.8%，食品价格上涨8.8%，非食品价格上涨1.5%。
• 社零增速回落：9月社零总额3.8万亿元，同比+2.5%，增速较上月回落2.9%。
• 线上消费增长：实物商品网上零售额1.0万亿元，同比+8.3%，占社零总额比重为25.7%，线上渗透率提升。
• 线下消费疲软：全国百家大型零售企业零售额同比-4.0%，降幅扩大，但专业店和专卖店增长较好。

行业动态

• 国际品牌表现：宝洁、欧莱雅、雅诗兰黛等国际品牌9月销售承压，但部分品牌如Bobbi Brown、海蓝之谜仍保持增长。
• 国货品牌增长：国货品牌在抖音和淘系平台表现亮眼，珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等在双11预售中表现突出，抖音平台成为国货品牌增长的重要推动力。

投资建议

• 国货美妆品牌：珀莱雅、贝泰妮、上海家化等具备较强的产品矩阵和品牌竞争力，建议重点关注。
• 珠宝板块：周大生、潮宏基等受益于悦己型消费崛起和渠道加密，建议关注。
• 连锁商超：永辉超市、家家悦、红旗连锁等具备全国供应链优势，线上业务占比提升，基本面边际改善。

风险提示

• 促消费政策效果不及预期：可能影响终端消费恢复。
• 线下客流受限：疫情对线下门店和物流造成影响，可能波及线上订单履约。
• 居民消费意愿承压：收入增长放缓和支出谨慎可能抑制消费复苏。
• 市场竞争加剧：新业态分流传统消费场景，影响行业增长。

关键数据一览

重点个股表现

涨幅前十

• 跨境通：45.83%
• 中央商场：36.84%
• 健之佳：29.42%
• 若羽臣：26.44%
• 北京城乡：19.29%
• 爱施德：18.81%
• 青松股份：17.24%
• 嘉亨家化：13.59%
• 萃华珠宝：13.56%
• 轻纺城：13.43%

跌幅前十

• 华致酒行：-28.11%
• 国芳集团：-23.86%
• 天虹股份：-20.60%
• 徐家汇：-20.18%
• 华熙生物：-19.09%
• 贝泰妮：-16.87%
• 值得买：-14.29%
• 爱美客：-14.14%
• 爱婴室：-13.41%
• ST宏图：-13.07%