深度报告-20251126-东吴证券-乐鑫科技-688018.SH-AIoT生态持续扩张_智能家居与AI端侧双引擎驱动成长_28页_2mb

乐鑫科技（688018）公司深度研究报告

主要发现

1. AIoT生态扩张与双引擎驱动

   • 乐鑫科技作为全球领先的AIoT解决方案提供商，专注于WiFi MCU、蓝牙及AIoT SoC芯片设计，产品矩阵覆盖智能家居、工业控制、AI玩具等领域。
   • 智能家居市场需求稳健，2024年营收同比增长40.04%，预计2025-2027年将持续高速增长。

2. AI端侧市场新机遇

   • AI玩具市场为无线SoC厂商带来爆发增长潜力，乐鑫芯片支持OpenAI ChatGPT、文心一言等大模型，覆盖儿童教育和家庭陪伴场景。
   • 强化边缘AI功能，如语音/图像识别，助力硬件厂商快速开发AI玩具产品，并提供软硬件一站式生态支持。

3. 技术与产品布局

   • 芯片产品迭代加速，涵盖Wi-Fi 7、蓝牙5.4、RISC-V架构的高性能AI SoC（如ESP32-S3、ESP32-H4），技术储备夯实。
   • 软件生态构建完成：自研ESP-IDF框架、ESP RainMaker平台和开发者社群，形成“系统+软件+生态”竞争优势。

4. 盈利预测与投资评级

   • 目标：2025-2027年收入分别为26.79亿、34.87亿、44.63亿元，归母净利润5.4亿、8.1亿、10.5亿元。
   • 估值：PE从48倍下降至25倍，首次覆盖给予“买入”评级。

5. 风险提示

   • 市场竞争加剧（如瑞昱、高通等国际对手的挑战）和技术升级未能跟上风险需关注。

核心看点

▶ AIoT与AI端侧双引擎驱动增长
▶ 技术深耕与产品矩阵扩展
▶ 开发者生态与AI玩具市场潜力