20260125-东吴证券-大炼化周报_聚酯成本端支撑较强_叠加反内卷进行中_长丝价格上涨_34页_2mb

大炼化周报总结

核心内容概览

本周大炼化市场整体表现稳健，主要受聚酯成本端支撑增强及行业反内卷影响，长丝价格有所上涨。同时，国内外炼化项目价差均出现环比增长，但国内成品油价格有所下跌，而美国成品油价格则呈上升趋势。

主要观点

1. 大炼化项目价差

• 国内重点大炼化项目价差：本周为2458元/吨，环比增加45元/吨（+2%）。
• 国外重点大炼化项目价差：本周为1144元/吨，环比增加48元/吨（+4%）。
• 价差整体呈现增长趋势，显示炼化项目在成本端支撑下具有一定的盈利空间。

2. 聚酯板块

• 价格走势：POY/FDY/DTY行业均价分别为6721/6964/7857元/吨，环比分别上涨64/86/79元/吨。
• 利润情况：POY/FDY/DTY行业周均利润分别为-29/-134/-138元/吨，环比分别增加31/45/41元/吨。
• 库存变化：POY/FDY/DTY行业库存分别为13.9/16.5/21.2天，环比分别增加1.1天、减少0.9天、减少2.0天。
• 开工率：涤纶长丝整体开工率为89.0%，环比下降1.2个百分点。
• 下游表现：织机开工率为51.2%，环比下降3.7个百分点；织造企业原料库存为7.8天，环比减少0.7天；成品库存为28.3天，环比增加0.1天。

3. 炼油板块

• 国内成品油价格：汽油、柴油、航煤价格均下跌。
• 美国成品油价格：汽油、柴油、航煤价格均上涨。
• 价差情况：国内成品油价差整体下降，而美国成品油价差有所上升。

4. 化工板块

• PX：本周均价为892.6美元/吨，环比下跌1.1美元/吨；与原油价差为421.3美元/吨，环比下跌1.6美元/吨；开工率为89.9%，环比下降0.5个百分点。
• PTA：本周均价为5080.7元/吨，环比上涨33.6元/吨；单吨净利润为-131.0元/吨，环比上涨30.0元/吨。
• MEG：本周均价为3665.0元/吨，环比下跌34.3元/吨；与原油价差为365.2元/吨，环比下跌33.6元/吨；开工率为65.2%，环比上涨0.3个百分点。
• 其他化工品：如EVA、聚乙烯、聚丙烯、苯乙烯、丙烯腈、聚碳酸酯（PC）、MMA等，价格及价差均呈现波动，部分产品单吨净利润有所增长。

关键信息

相关上市公司

• 民营大炼化及涤纶长丝企业：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。

投资表现

• 股票涨跌幅：恒力石化（+16.1%）、荣盛石化（+17.2%）、恒逸石化（+8.6%）、桐昆股份（+19.5%）、新凤鸣（+13.3%）。

盈利预测（2024A至2027E）

• 恒力石化：归母净利润预测为70/80/93/107亿元，PE预测为26/23/20/17倍。
• 荣盛石化：归母净利润预测为7/19/29/41亿元，PE预测为189/72/46/34倍。
• 新凤鸣：归母净利润预测为11/11/17/23亿元，PE预测为30/29/20/14倍。
• 桐昆股份：归母净利润预测为12/20/35/40亿元，PE预测为41/24/14/12倍。
• 恒逸石化：归母净利润预测为2/4/7/8亿元，PE预测为180/98/65/52倍。

风险提示

1. 项目实施进度不及预期：可能影响整体盈利能力。
2. 宏观经济增速下滑：可能导致需求复苏不及预期。
3. 地缘风险演化：可能引发原材料价格波动。
4. 行业产能变化：可能对市场价格和利润造成重大影响。
5. 统计口径及计算误差：数据可能存在偏差，需谨慎解读。

结论

本周大炼化市场在成本端支撑和行业反内卷背景下，聚酯板块表现突出，长丝价格上涨，盈利有所改善。然而，炼油板块因国内外油价变动呈现分化趋势，需关注宏观经济和地缘风险对市场的影响。整体来看，行业仍具备一定增长潜力，但需警惕上述风险因素对盈利和价格的影响。