20220504-宝城期货-豆类_春播扰动市场_供应改善基差高位回落_9页_1mb

豆类市场分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了2022年春季豆类市场的动态，包括大豆、豆粕和菜粕的供需变化、价格走势及影响因素。同时，结合国际和国内市场数据，对市场趋势进行了展望。

主要观点

大豆市场

• 国际供应预期改善：美国大豆春播受天气影响，播种面积可能超预期，同时南美减产和出口受限支撑美豆出口和国内压榨需求。
• 出口与采购动态：中国对美豆的采购节奏放缓，对美豆期价支撑减弱，但仍是重要支撑因素。
• 价格波动与持仓：基金净多持仓处于历史高位，市场波动性较大，短期美豆期价或震荡运行。
• 国内到港量增加：国内进口大豆到港量上升，政策性拍卖维持每周50万吨，但成交率不高，显示市场对供应改善的预期。
• 价格压力：国内大豆价格面临调整压力，整体呈现外强内弱格局。

豆粕市场

• 运输改善与库存：疫情对物流的影响逐步缓解，油厂开工率回升，市场提货节奏是关注重点。一旦提货放缓，豆粕库存将进入累库阶段。
• 供需转弱预期：供应恢复和下游饲料需求下滑对豆粕价格形成压制，中期期价外强内弱。
• 价格策略：短期以逢反弹抛空为主，市场波动率较高。

菜粕市场

• 国际支撑因素：加拿大东部大草原地区多雨天气可能延迟油菜籽播种，限制价格下跌空间；陈季油菜籽供应紧张，新季产量前景不明朗，支撑国际价格。
• 国内库存回升：国内菜粕库存呈上升趋势，截至2022年第17周为36700吨，周比增加16200吨。
• 价格波动：菜粕盘面维持高波动率，虽然需求表现优于豆粕，但受国际市场影响，短期价格面临回落风险。

关键信息

国际市场动态

• 美国大豆播种进度：截至5月1日，美国大豆播种进度为8%，低于去年同期22%和五年均值13%，主要产区如伊利诺伊州、衣阿华州、印第安纳州播种进度缓慢。
• 南美大豆收获：巴西大豆收获进度达93.8%，阿根廷大豆收获进度达46.4%，均高于预期，但低于去年同期。
• 南美大豆压榨：巴西大豆压榨量预计创历史新高，达4800万吨，显示南美大豆需求强劲。
• 基金持仓：投机基金在大豆市场减持净多单，四周来首次，显示市场信心有所动摇。

产业链动态

• 进口大豆完税成本：美西、美湾、巴西和阿根廷进口大豆完税成本数据表明，价格波动较大，受汇率、运费和基差影响显著。
• 压榨利润：美西和美湾进口大豆压榨利润在负区间，巴西和阿根廷进口大豆压榨利润较低，显示进口成本较高。
• 国内基差变化：疫情对物流影响减弱，华东、华南等地基差快速回落，市场成交转弱。
• 国内油厂开工率：油厂开工率周比回升，显示市场逐步恢复。

后市展望

• 美豆：春播天气仍是关注焦点，若播种延迟持续，供应可能超预期，价格或震荡偏弱。
• 豆二（进口大豆）：供应改善预期压制价格，需关注到港量、抛储节奏和疫情对提货的影响。
• 豆一（国产大豆）：国内春播形势好转，种植面积和产量有增加预期，但中下游需求疲软，导致有价无市。
• 豆粕：短期关注提货节奏，中期供应恢复和需求下滑压制价格，逢反弹抛空策略为主。
• 菜粕：受国际因素影响，价格波动加剧，短期面临回落风险。

附注信息

• 分析师简介：毕慧，宝城期货研究所农产品分析师，拥有13年行业经验，多次参与专题报告和媒体采访。
• 免责声明：本报告不构成投资建议，客户应自行判断是否适合自身情况，并咨询独立投资顾问。

数据来源

• 宝城期货研究所
• 美国农业部（USDA）
• 布宜诺斯艾利斯谷物交易所
• Safras & Mercado公司
• 海关数据