2017年-投中研究院_重磅投中研究院联合基岩资本发布《2017年美国中概股研究报告》_54页_2mb

2017年美国中概股研究报告总结

核心内容

2017年美国中概股市场呈现多元化发展趋势，涉及多个行业领域，尤其是TMT（科技、媒体和电信）行业。中概股企业在美国资本市场中扮演重要角色，但同时也面临政策、市场和监管的多重挑战。本报告对中概股市场的发展历程、美股IPO市场现状、中概股市场统计及未来趋势与机遇挑战进行了深入分析，并通过具体案例展示了企业赴美上市的路径和影响。

主要观点

• 发展历程：自20世纪90年代起，中国企业赴海外上市经历了国有背景企业、互联网企业和其他民营企业三个阶段，反映了中国资本市场的逐步开放和企业成长。
• 美股IPO市场现状：纽交所和纳斯达克是主要的美股上市市场。纽交所以传统行业为主，而纳斯达克则更偏向新经济、新技术和新商业模式。
• 中概股市场统计：TMT行业占据中概股市场的主导地位，占市值的64.4%。同时，中概股企业地域分布以东部沿海地区为主，尤其是北京、上海和广东。
• VC/PE投资情况：大多数VC/PE机构具有美元基金背景，倾向于投资TMT和大消费类企业，且投资阶段集中在A轮和B轮。
• 中美资本市场对比：中国采用审批制，而美国采用注册制，美国市场更注重信息披露，中国则更关注信息真实性和风险管控。
• 未来趋势：中概股市场未来将保持数量稳定和质量提升，同时更多金融企业将进入美股市场，而满足国内上市条件的企业将更多选择私有化借壳。

关键信息

1.1 中国企业海外上市发展历程

• 国有背景企业：最早在1992年华晨汽车赴美上市。
• 互联网企业：2000年新浪、网易和搜狐成为首批赴美上市的中国互联网企业。
• 实业企业：2010年后大量实业企业赴美上市，但也经历了做空浪潮。
• 互联网金融企业：2017年，趣店、搜狗等互联网金融企业在美国上市。

1.2 美股IPO市场现状

• 纽交所：拥有约2000家上市公司，总市值约29.5万亿美元，主要集中在传统行业。
• 纳斯达克：拥有近3300家上市公司，总市值约13.85万亿美元，集中在TMT和医药生物领域。
• 市场差异：纽交所偏向传统行业，而纳斯达克偏向新经济企业，且纳斯达克的个股表现更为突出。

1.3 中概股市场统计

• 行业分布：TMT行业占中概股股票数量的38%，市值占比64.4%。工业和大消费类企业数量较多，但市值占比小。
• 地域分布：中概股企业主要集中于北京、上海、广东等地，北京地区的中概股市值占比达58.5%。
• VC/PE投资：72%的中概股企业获得VC/PE投资，主要集中在TMT和大消费领域。投资机构多为美元基金，如DCM、IDG资本等。

2.1 政策对比

• 中国：采用审批制，流程复杂且耗时较长，约2-3年。
• 美国：采用注册制，流程更高效，约6-9个月，注重信息披露。

2.2 上市条件对比

• 纽交所：要求较高，如税前盈利、公众持股数量、市值等。
• 纳斯达克：相对宽松，允许未盈利企业上市，如京东。
• A股：对盈利能力、资产负债和财务合规要求较高，且审批流程复杂。

2.3 估值对比

• 中国A股：估值较高，尤其在TMT、大消费和医药生物领域。
• 美股：估值相对较低，尤其在TMT和医药生物领域，但更具市场导向性。
• 回归趋势：部分企业选择私有化回归国内，如360公司。

2.4 投资风险和投资者观念对比

• 做空机制：美股有做空机制，使得市场估值更趋于合理。
• 投资者构成：美股以机构投资者为主，而A股以散户为主，导致市场波动性较大。
• 风险与回报：美股市场对投资者要求更高，投资风险相对更大，但回报也更显著。

3.1 未来趋势

• 数量稳定：中概股数量不会大幅增长，但资金体量将扩大。
• 质量提升：更多细分行业龙头将加入中概股市场。
• 市场导向：美股市场将更加偏向技术驱动型企业，而A股将逐步转向技术导向。

3.2 机遇与挑战

• 借壳回归：优质中概股企业将更多选择借壳回归A股，但需符合严格条件。
• 审批制改革：中国可能实行“中国式注册制”，保留部分审批制特点。
• 监管影响：中美市场对企业的监管不同，影响企业选择上市地点。

案例分析

4.1.1 搜狗公司

• 上市时间：2017年11月9日。
• VIE架构：通过离岸控股公司控制境内实体企业，绕过外资限制。
• 上市表现：股价最高达到14.7美元，市值超55亿美元。
• 案例评价：搜狗的成功上市标志着中国互联网企业在美国市场的进一步扩张。

4.1.2 51talk

• 上市时间：2016年6月10日。
• VIE架构：通过境外主体控制境内实体，实现在线教育业务。
• 上市表现：上市首日股价下跌，但市值约3.73亿美元。
• 案例评价：51talk是在线教育赴美上市的成功案例，展示了互联网+教育的潜力。

4.1.3 好未来教育

• 上市时间：2010年10月20日。
• VIE架构：通过一系列控制协议实现境内教育业务运营。
• 上市表现：股价上涨50%，成功募集1.2亿美元。
• 案例评价：好未来上市后通过并购实现教育产业链扩张，成为教育科技领先企业。

4.1.4 泰盈科技

• 上市时间：2015年12月21日。
• VIE架构：通过境外控股公司间接控制境内企业。
• 上市表现：股价上涨，成为国内首家呼叫中心及电商后台外包企业。
• 案例评价：泰盈科技上市后提升公司价值，具有成为独角兽企业的潜力。

结论

2017年美国中概股市场呈现出稳定增长和行业细分的趋势，TMT行业尤为突出。企业选择赴美上市主要是为了避开国内审批制的复杂流程和高要求，同时获得更高的估值和更快的融资速度。未来，随着中美资本市场改革的推进，中概股市场将更加成熟，但也面临更多的监管挑战。