20250331-银河期货-PVC烧碱4月报_烧碱供需预期偏弱_PVC低估值弱预期_21页_2mb

报告摘要

PVC烧碱4月报总结

【核心内容】

烧碱供需预期偏弱，PVC低估值弱预期

烧碱方面，当前供需预期偏弱，现货价格承压。山东创源、中铝华晟二期、河北文丰二期等共460万吨氧化铝装置已投产或进料，后期烧碱需求或受氧化铝减产影响。非铝需求同比偏弱，4月边际转淡，5-6月为需求淡季。烧碱一季度无新增产能，二季度投产规模小，因此存量开工影响占主导。1-3月烧碱产量累计同比增长6.8%，当前开工率仍处高位，氯碱综合利润较高，厂家检修意愿不足。但液氯价格走弱，若氯碱利润亏损，可能压低烧碱开工。4月供需预期偏弱，但盘面主力即将切换为09合约，旺季预期对09合约有支撑，期现预计偏反套格局。

PVC方面，当前价格处于绝对低位，利润亏损且在历史低位，估值偏低。房地产对内需仍有明显拖累，季节性需求转淡，一季度出口表现偏好但边际增量有限，面临印度反倾销政策不确定性。PVC开工不低，4月检修增多，高库存压力仍在。短期价格下行空间有限，倾向逢低做多，上涨需等待宏观政策刺激。中长期仍为反弹抛空格局，需关注利润等估值情况。

【主要观点】

烧碱供需预期偏弱：氧化铝减产预期将利空烧碱需求，非铝需求同比偏弱，4月边际转淡，5-6月为需求淡季。
烧碱开工率高位：1-3月烧碱产量累计同比增长6.8%，当前开工率仍处高位，氯碱综合利润较高，厂家检修意愿不足。
液氯价格走弱：3月液氯价格上涨明显，但后续若氯碱利润亏损，可能压低烧碱开工。
PVC价格低位运行：PVC绝对价格低位，利润亏损且在历史低位，估值偏低。
房地产拖累内需：房地产销售和新开工面积持续下降，对PVC需求形成拖累。
出口支撑有限：虽然出口量增长，但印度反倾销政策不确定，出口增量可能受限。
PVC库存压力大：高库存对价格形成压制，需关注库存变化。
检修计划增多：4月PVC检修计划增多，对市场影响有限，但需关注对片碱价格的影响。

【关键信息】

烧碱相关

氧化铝投产情况：山东创源100万吨、中铝华晟二期200万吨、河北文丰二期160万吨共460万吨氧化铝装置已投产或进料。
4-5月氧化铝可能实质性减产：3月存量开工下降，4-5月或出现减产，影响烧碱需求。
烧碱产量：3月烧碱产量预估375万吨，日均产量环比增长2.5%，同比增长10.6%，累计同比增长6.8%。
烧碱开工率：3月周度开工率先升后降，从85.1%提升至87.7%，再回落至84.9%，同比高位。
烧碱利润：3月山东烧碱利润由781元/吨上升至1030元/吨再回落至725元/吨。
烧碱出口：2025年1-2月烧碱出口量分别为33万吨、33.8万吨，累计同比增长58%。3月出口FOB价格走低，华北50%碱FOB出口价格下降30美元/吨至450美元/吨，片碱出口FOB价格下降50美元/吨至520美元/吨。
烧碱新增产能：2025年烧碱新增产能298万吨，主要集中在下半年。
烧碱检修计划：4月检修计划包括天津渤化、新疆中泰、新疆天业、安徽华塑、四川金路、青海宜化等，检修产能合计约250万吨。

PVC相关

PVC价格低位震荡：3月主力05合约下跌2.3%，价格跌至5000以下，库存压力大。
PVC产量：3月PVC粉产量204.2万吨，日均产量环比下降3.4%，同比增长0.8%，累计同比增长0.42%。
PVC开工率：3月PVC开工率77.12%，环比下降1.43个百分点。
PVC利润：山东外购电石法PVC利润-723元/吨，西北自产电石法PVC利润-559元/吨，乙烯法利润-220元/吨。
PVC出口情况：2024年出口量262万吨，同比增长15.1%，占产量比重11%。出口至印度占比提升至51%，出口增量主要来自印度。
印度反倾销政策：印度反倾销政策延期至2025年6月24日执行，关注政策影响。
PVC检修计划：4月检修计划包括渤化发展、新疆中泰、新疆天业、安徽华塑、四川金路、青海宜化等，检修产能合计约250万吨。
PVC新增产能：2024-2025年以来新增产能260万吨，主要集中在2025年。

【交易策略】

烧碱：4月供需预期偏弱，现货价格承压，但盘面主力即将切换为09合约，旺季预期对09合约有支撑，期现预计偏反套格局。后期关注烧碱开工、库存、氧化铝投产与开工情况，若下游备货或装置减产，价格有望向上修复。
PVC：短期价格下行空间有限，倾向逢低做多，上涨需等待宏观政策刺激。中长期仍为反弹抛空格局，需参考利润等估值情况。