20210402-建信期货-宏观策略月报_疫情扩散速度再次抬头_中外地缘政治风险升温_16页_1mb

2021年4月宏观策略月报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年3月全球宏观金融市场的走势，并对4月份的市场趋势进行了展望。核心内容包括全球疫情与疫苗接种情况、中美关系变化、美联储政策动向、中国房地产调控对金融市场的影响以及资产市场表现和中期配置建议。

主要观点

1. 美元指数偏强反弹

• 美国国债利率相对于欧洲的利差扩大，以及海外疫情反复和中外地缘政治风险上升，推动3月份美元指数反弹。
• 虽然积极财政政策和宽松货币政策将在中长期内削弱美元的实际购买力，但短期内套利资金和避险资金仍支撑美元汇率。
• 随着全球疫苗接种加快和经济同步复苏，美元避险需求可能减弱，预计4月份美元指数偏弱调整，形成双底。

2. 全球经济同步复苏

• 3月份欧美股市上涨，而中港股市调整，带动中国国债收益率小幅回落。
• 中国制造业PMI连续第12个月位于扩张区间，经济韧性增强，全球疫情反复和中国碳中和战略为工业商品价格提供支撑。
• 欧洲经济恢复势头在宽松货币政策和欧元贬值的支撑下好于美国，预计二季度全球经济同步复苏趋势更加明显。

3. 美联储政策维持宽松

• 美联储维持政策利率和QE购买节奏不变，强调就业市场尚未恢复至充分就业水平，不会因短期通胀超过2%而收紧政策。
• 美联储预期2021年美国经济增长和通胀将加速，但2023年前不会加息，美债收益率可能在下半年重新上涨至2.3%附近。

4. 中国房地产调控影响金融市场

• 中国收紧房地产融资政策，抑制金融系统性风险，导致股市调整和债券市场受益。
• 由于房地产违规贷款流入被严查，投资者抛售股票资产以偿还经营贷，间接影响股市表现。
• 央行可能在通胀压力上升时收紧货币政策，届时将对债券市场产生冲击。

5. 中外地缘政治风险升温

• 美国拜登政府通过联合盟友施压中国，推动中美关系紧张。
• 中国采取强硬反击，导致中欧投资协议谈判受阻，中外地缘政治风险可能暂时缓解。
• 中美竞争加剧，但中国仍具备较强的内在动员能力，短期内难以预测胜负。

关键信息

疫情与疫苗进展

• 全球日均新增确诊病例数在3月28日上升至55.9万，美国、欧洲和其他地区分别增加6.3万、19.3万和30.2万。
• 疫苗接种速度加快，尤其是美国、英国和以色列，预计美欧将在二季度和三季度达到集体免疫程度。

经济数据表现

• 3月份中国制造业PMI为51.9%，高于预期，供需两端同步回升，进出口景气度回升。
• 美国非农就业数据超预期，但就业市场仍未完全恢复，失业率仍为6.2%。
• 全球经济同步复苏预期增强，推动工业商品价格底部支撑。

美联储政策

• 美联储维持宽松货币政策，预计2021年美债收益率将进入高位盘整阶段。
• 美联储对2023年前加息持谨慎态度，但支持提前加息的官员人数增加，政策转向可能性上升。

中国房地产调控

• 中国出台多项政策限制房地产融资，抑制金融系统性风险。
• 房地产投资者转向股票市场抛售，导致股市调整，债券市场受益。
• 未来央行可能因通胀压力收紧货币政策，引发股债双杀。

中美关系变化

• 拜登政府采取联合盟友施压的方式应对中国崛起，但其可预测性较强，对金融市场冲击较小。
• 中美高层会晤充满火药味，地缘政治风险上升，但未来可能因中美合作应对气候变化而有所缓解。

资产市场分析

3月份资产表现

• 中国短端国债利率：区间内窄幅震荡。
• 中国长端国债利率：因紧缩政策和股市调整，收益率回落。
• 美国10年期国债利率：上升29BP至1.73%，但预计下半年将进入高位盘整阶段。
• 欧美股市：偏强震荡，基本消化美债利率上升影响。
• 中国股市：受房地产调控和地缘政治风险影响，调整明显，但不具备全面熊市条件。
• 大宗商品：整体偏弱，但工业商品受全球经济复苏和碳中和战略支撑。
• 黄金：受美元强势压制，表现偏弱，但部分避险需求有所回升。

中期资产配置建议

风险提示

• 新冠疫情发展：可能影响全球经济复苏节奏和金融市场风险偏好。
• 逆周期调节政策：可能对市场产生进一步影响。
• 地缘政治风险：中美关系变化可能对全球金融市场产生冲击。

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