20251128-西南证券-眼科专题_营收筑底_盈利分化_25页_2mb

眼科医疗服务行业分析总结

行业整体概况

眼科医疗市场持续稳定增长，2015年市场规模507.1亿元，2024年达到2231亿元，预计2025年将达2521.5亿元，2020-2025年复合增长率为16.0%。行业整体增速放缓，2019-2023年CAGR为17.1%，预计2023-2028E年CAGR降至13.9%；民营眼科医院增速高于公立（2023年民营CAGR为17.8%，2023-2028E年为14.3%）。

主要业务结构变化

1. 屈光与视光业务占比提升：普瑞屈光收入占比最高（49.34%），爱尔屈光与视光合计超63%；何氏视光收入占比达30.18%（行业最高）。
2. 白内障业务承压：华厦白内障收入占比降幅最明显（22.70%降至20.15%），主要受人工晶体集采政策冲击。

企业经营表现分化

1. 营收端：爱尔眼科保持龙头地位，2025Q1-Q3营收增速7.3%；华厦、普瑞增速放缓或负增长；何氏、朝聚受区域竞争影响明显下滑。
2. 盈利能力：
   • 头部企业：爱尔、华厦维持高毛利和净利率（分别为49.3%-50.7%、19.3%）。
   • 中小公司：普瑞2025Q3净利率仅1.2%，何氏2025H1净利润同比大增232.2%。
3. 毛利率与净利率：2025年Q1-Q3，爱尔、华厦毛利率显著高于普瑞（普瑞最低为27.04%）。

区域与战略差异

• 爱尔眼科：全球布局（976家医疗机构），海外扩张持续。
• 华厦眼科：深耕华东，省外扩张初见成效。
• 普瑞眼科：全国覆盖，省会城市主导，2025H1并购赣州视明眼科。
• 何氏眼科：辽宁主根，视光特色+综合诊疗。
• 朝聚眼科：内蒙古核心区域垄断优势。
• 希玛医疗：大湾区主阵地，2025H1扭亏为盈。

政策影响

1. 白内障人工晶体集采全面落地，平均降价60%，挤压利润空间。
2. 《眼科类医疗服务价格项目立项指南》发布，可能整合眼科价格体系。
3. 眼科细分服务（如近视防控）规范化，利好商业保险落地。

风险提示

• 政策监管风险（如医保控费、服务定价）
• 行业竞争加剧风险
• 经济增速放缓对消费医疗需求的影响

投资建议

短期关注成本控制与区域差异化企业（如希玛医疗），长期看好规模龙头（爱尔、华厦）在屈光+视光赛道的布局。