20240926-财通证券-金杯电工-002533.SZ-传统业务出货好转_海外市场大举发力_8页_609kb

金杯电工（002533）跟踪研究报告核心观点总结

核心业务表现

1. 传统业务回暖：上半年公司强化电力主网开发，中标13个电网市场，电线电缆业务销售收入同比增长954%，净利润增长965%；扁电磁线业务表现更为亮眼，收入同比增长3240%，净利润增长1843%，主要受益于特高压建设和新能源汽车增长。
2. 特高压与新能源贡献突出：特高压变压器用扁电磁线销售量同比增长3006%，新能源汽车用扁线销售量增长19938%。

海外市场突破

• 重大订单：子公司统力电工中标沙特中西、中南柔直项目，金额达105亿元，为公司迄今最大海外订单。项目涉及40套换流变用电磁线，预计将带来1000万元毛利。
• 产品与产能出海：上半年海外营收达19亿元，同比增长431%；积极参与欧洲市场考察，探讨产能布局。
• 战略布局：2024年6月设立全资子公司无锡统力国际贸易有限公司，8月完成对德力导体的并购，加速国际化管理体系建设。

投资评级与财务预测

• 评级：维持“增持”。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别达589亿、693亿、792亿元，对应PE分别为1164X、988X、866X。
• 估值：当前估值较2024年1164X PE看，公司估值较高，主要受益于行业高增长预期。

风险提示

1. 电网投资不及预期；
2. 原材料价格波动；
3. 海外政策与市场风险；
4. 产能建设进度延迟等。

金杯电工凭借产品优势、国际化布局及特高压与新能源领域的快速成长，维持“增持”评级。