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东吴证券晨会纪要总结

宏观固收

7月通胀数据点评：核心CPI高点回落，PPI环比由负转正

• 事件：2017年7月，CPI同比上涨1.4%，预期1.5%，前值1.5%；PPI同比上涨5.5%，预期5.5%，前值5.5%。
• 核心观点：
  • CPI：核心通胀同比从高点回落0.1个百分点，验证“核心通胀或已见顶”判断。预计下半年食品项仍将拖累CPI上涨，服务项同比有所回落。
  • PPI：7月大宗商品价格悉数上涨，钢铁、有色、煤炭价格支撑PPI原材料价格，环比上涨抵消翘尾因素回落。预计三季度PPI同比在5%以上，四季度或加速下行至1.5%左右。
• 投资要点：
  • 年内通胀保持温和，货币政策预计不紧不松。
  • PPI在供给侧收缩过快的“超调”背景下仍有支撑，但随着翘尾因素消失，四季度或加速下行。
• 风险提示：食品项价格上涨超预期、石油价格暴涨。

行业分析

机械行业：7月挖掘机销量同比109%，龙头三一市占率继续提升

• 事件：2017年7月挖机销量7656台，同比+108.95%，环比-14.3%；累计同比+101.16%。
• 核心观点：
  • 挖掘机复苏持续向好，三一市占率强势反弹至22.54%，同比增长3.27个百分点。
  • 中部地区连续四个月增速居首，国产品牌优势提升，大挖市占率增长明显。
• 投资建议：持续首推【三一重工】，其全系列产品线竞争优势、出口增长、行业龙头估值溢价显著。
• 风险提示：一带一路战略实施低于预期、工程机械企业竞争加剧。

推荐个股及其他点评

山鹰纸业：中报业绩超预期，看好下半年行业持续改善

• 事件：2017年H1收入74.61亿元，同比增长38.10%；归母净利润8.26亿元，同比增长450.95%。
• 核心观点：
  • 造纸业务增长快，单吨收入提升，毛利率提升6.43个百分点至24.93%。
  • 公司加快国际化进程，收购北欧纸业100%股权，预计带来1.2亿利润增量。
  • 环保政策推动行业格局优化，龙头优势明显。
• 投资建议：不考虑收购并表，提高17、18年净利润预期至17.28亿、19.24亿，维持“增持”评级。
• 风险提示：行业供给收缩低于预期、环保政策执行力度低于预期、收购存在不确定性。

哈药股份：Q2医药工业利润好转，但销售收入依然承压

• 事件：2017年H1销售收入61.68亿元，同比下降13.31%；归母净利润3.47亿元，同比下降8.22%。
• 核心观点：
  • Q2医药工业利润同比增长5.02%，销售改革持续推进，但短期收入压力仍存。
  • 销售费用率下降，管理费用率仍偏高，但公司持续推进仿制药一致性评价和研发工作。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2017-2019年收入分别为162.6亿、189.7亿、220.3亿，净利润分别为11.1亿、14.1亿、17.2亿。
• 风险提示：销售改革低于预期、外延品种低于预期、营销改革低于预期。

科大讯飞：营收持续高速增长，“平台+行业应用”战略成果显现

• 事件：2017年H1营收21.02亿元，同比增长43.79%；归母净利润1.07亿元，同比下降58.11%。
• 核心观点：
  • 营收增长显著，毛利率提升至51.16%，毛利总额增长46.99%。
  • “平台+赛道”战略推动收入和用户数同步增长，平台业务收入同比增长317.71%，用户数增长133%。
  • 激励机制完善，推动人才和技术积累，公司未来有望实现业绩爆发。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2017-2019年净利润分别为5.66亿、7.45亿、9.44亿。
• 风险提示：平台进展低于预期、教育行业进展低于预期。

杰瑞股份：新接订单大增，回暖曙光初现

• 事件：2017年H1营收13亿元，同比下降2.72%；归母净利润3036.6万元，同比下降71.68%。
• 核心观点：
  • 公司处于转型阵痛期，但新签订单同比大幅增长43.96%，经营向好。
  • 海外市场拓展稳步推进，优质订单有望在下半年落地，提振业绩。
  • 长期看好油价回暖，公司作为油气设备龙头，未来增长可期。
• 投资建议：预计2017-2018年EPS为0.19/0.27元，对应PE78/55X，维持“增持”评级。
• 风险提示：油价复苏不及预期、业绩受宏观经济影响。

长园集团：收购湖南中锂80%股权，中报形成业绩拐点

• 事件：公司董事会通过收购湖南中锂80%股权议案，估值24亿元，预计2017-2019年净利润分别为9.03亿、11.48亿、14.07亿。
• 核心观点：
  • 收购后公司盈利能力有望显著提升，财务费用下降，业绩拐点已现。
  • 公司管理层增持彰显信心，股权之争有望缓解。
  • 功能材料和智能电网业务增长显著，全年有望实现30%以上增长。
• 投资建议：预计2018年PE为20-25倍，对应市值300亿左右，维持“买入”评级。
• 风险提示：智能电网建设进度低于预期、原材料价格大幅波动。

齐翔腾达：增长来自产品价格上涨，公司未来值得期待

• 事件：2017年H1营收46.99亿元，同比增长114%；净利润3.23亿元，同比增长142%。
• 核心观点：
  • 增长主要来自甲乙酮、顺酐等产品价格大幅上涨及新增产能。
  • 公司为碳四深加工龙头，拥有超120万吨石化产品产能，业绩弹性大。
  • 实控人变更，雪松控股实力雄厚，未来战略整合将增强盈利能力。
• 投资建议：预计2017-2019年净利润分别为7.23亿、8.15亿、9.22亿，PE分别为29X、26X、23X，首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：产品价格大幅下跌、下游需求不及预期。

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