20220220-国联证券-聚灿光电-300708.SZ-业绩符合预期_产能释放与结构调整推动盈利能力逐步提升_3页_550kb

聚灿光电（300708）总结

核心内容概述

聚灿光电（300708）在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达20.09亿元，同比增长42.83%；归母净利润达1.77亿元，同比增长728.43%；扣非净利润0.41亿元，实现扭亏为盈。公司全年毛利率为16.89%，显示盈利能力逐步提升。分析师对聚灿光电给出“增持”评级，并给出目标价17.62元。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 产能扩张：公司2021年产能由2020年的1,420万片/年提升至1,919万片/年，后续在建产能710万片/年。产能利用率与产销率分别保持在98.72%与99.15%的高位。
• 产品结构优化：公司持续推动MiniLED、车用倒装芯片、高品质照明、植物照明等高端LED芯片产品，带动产品单价提升5.09%，毛利率增长6.79%。
• 资金管控：定增资金成功到位，有效降低了有息负债规模，利息支出减少约0.27亿元。

技术创新与产品升级

• 技术实力：公司在高光效、背光、高压和倒装等高端LED芯片领域处于国内一线水平。
• 新产品进展：Mini LED产品已通过客户验证，银镜产品通过设计试样，与中科院半导体研究所联合开发的高带宽GaN基可见光通信芯片进展顺利。
• 设备到位：新购MOCVD设备及芯片制程设备已到位，新产品量产可期。

经营效率

• 营运指标领先：公司存货周转率、应收账款周转率等营运指标稳居业内首位，显示其良好的运营能力。
• 资产结构优化：公司保持业内领先经营效率，资产负债率从2020年的71.17%下降至2021年的45.07%，财务费用显著减少。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2020A为1406.7百万元，2021A为2009.2百万元，预计2022E为2601.9百万元，2023E为2967.2百万元，2024E为3123.3百万元。
• 净利润：2020A为21.4百万元，2021A为177.1百万元，预计2022E为273.8百万元，2023E为331.2百万元，2024E为367.0百万元。
• 每股收益：从2020A的0.04元增长至2021A的0.33元，预计2022E为0.50元，2023E为0.61元，2024E为0.68元。
• 市盈率：从2020A的421倍下降至2021A的51倍，预计2022E为33倍，2023E为27倍，2024E为25倍。
• 市净率：从2020A的11.8倍下降至2021A的5.4倍，预计2022E为4.7倍，2023E为4.0倍，2024E为3.5倍。
• EV/EBITDA：从2020A的30.31倍下降至2021A的25.03倍，预计2022E为20.45倍，2023E为17.03倍，2024E为14.90倍。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：17.62元
• 当前价格：16.56元
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.74亿、3.31亿、3.67亿元，对应增长率分别为54.60%、20.99%、10.81%。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产品价格下降
• 产能释放不及预期

未来展望

随着宿迁基地产能持续释放，公司盈利预计将稳步提升。公司预计在2022-2024年间保持稳定增长，盈利能力有望进一步增强。同时，公司通过技术创新和产品升级，增强市场竞争力，有望在高端LED芯片市场占据更大份额。

财务比率分析

总结

聚灿光电2021年业绩大幅增长，主要得益于产能扩张、产品结构优化及技术创新。公司未来盈利能力有望持续提升，特别是在高端LED芯片市场。分析师建议增持，目标价为17.62元，当前价格为16.56元。公司财务状况稳健，营运指标优异，具备良好的增长潜力。然而，仍需关注下游需求、产品价格及产能释放等风险因素。