> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市微观交易温度计总结 ## 核心内容 本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数上升1个百分点至71%。整体来看，市场热度有所上升，但机构行为热度小幅下降，反映出市场情绪的复杂变化。 --- ## 主要观点 - **整体热度上升**：本期温度计读数上升1个百分点，表明市场情绪总体偏热。 - **交易热度指标变动不一**：部分交易类指标热度上升，如TL/T多空比、股债比价、货币松紧预期，而30/10Y国债换手率、基金-中小行买入量、配置盘力度等指标热度下降。 - **机构行为热度下降**：机构行为类指标分位均值下降2个百分点，主要因配置盘力度和基金-中小行买入量热度下降。 - **超长端国债换手率下降**：本期30/10Y国债换手率分位值下降22个百分点，由过热区间降至中性区间，是本期唯一显著变动的交易热度指标。 - **中小行买入现券**：中小行从大规模净卖出现券转为小规模净买入，带动配置盘力度上升。 - **利差热度小幅上升**：政策利差分位值上升2个百分点，仍处于过热区间；市场利差分位值上升2个百分点，处于中性区间。 - **股债、商品比价热度上升**：股债比价和商品比价热度分别上升10、3个百分点，反映市场整体回暖。 --- ## 关键信息 ### 1. 指标热度变动 | 指标 | 分位值变化 | 区间变化 | |------|------------|----------| | 30/10Y国债换手率 | -22% | 过热 → 中性 | | TL/T多空比 | +39% | 偏冷 → 中性 | | 股债比价 | +10% | 中性 | | 商品比价 | +3% | 中性 | | 货币松紧预期 | +7% | 中性 | | 配置盘力度 | -10% | 偏冷 → 中性 | | 基金-中小行买入量 | -16% | 中性 | | 长期国债成交占比 | +9% | 中性 → 过热 | | 政策利差 | +2% | 中性 → 过热 | | 市场利差 | +2% | 中性 | | 不动产比价 | -2% | 过热 | | 消费品比价 | 0% | 过热 | ### 2. 指标区间分布 | 区间 | 占比 | |------|------| | 过热 | 50% | | 中性 | 35% | | 偏冷 | 15% | ### 3. 机构行为变化 - **中小行**：从大规模净卖出现券转为净买入，净买入规模为280亿。 - **保险和理财**：维持净买入趋势。 - **基金-中小行净买入**：下降600多亿，交易vs配置盘力度热度下降16个百分点。 - **配置盘力度**：由上周的-0.01%上升至0.07%。 ### 4. 利差变化 - **政策利差**：收窄1bp至-13bp，分位值上升2个百分点至99%，仍处于过热区间。 - **市场利差**：信用利差持平于46bp，农发-国开利差走阔1bp至4bp，IRS-3M Shibor利差收窄1bp至2bp，三者均值持平于17bp，分位值上升2个百分点至50%，处于中性区间。 ### 5. 比价类指标变化 - **股债比价**：上升7.2个百分点至7.6%，分位值上升10个百分点至61%。 - **商品比价**：上升3.6个百分点至-1.2%，分位值上升3个百分点至74%。 - **不动产比价**：持平于-2%，分位值小幅下降2个百分点至98%。 - **消费品比价**：持平于0%，分位值仍为100%。 --- ## 风险提示 - **模型适用性风险**：微观情绪指标模型基于历史数据和经验构建，不同市场环境下的有效性可能不同。 - **模型估算误差**：指标数据可能存在估算误差，需谨慎参考。 --- ## 结论 本期债市微观交易温度计读数小幅上升，市场情绪整体偏热。交易热度指标中，TL/T多空比、股债比价、货币松紧预期热度上升，而30/10Y国债换手率、基金-中小行买入量、配置盘力度热度下降。机构行为类指标热度整体下降，中小行净买入现券，带动配置盘力度上升。利差热度小幅上升，政策利差仍处于过热区间，市场利差处于中性区间。股债、商品比价热度均上升，显示市场回暖迹象。整体来看，债市情绪较为复杂，需关注后续变化及风险因素。