20251116-浙商证券-债市专题研究_风偏回落_哑铃优先_8页_834kb

债券市场专题研究总结

核心观点

• 中期维度：权益市场慢牛预期稳固，风险偏好阶段性回落，建议采用哑铃策略，兼顾成长与防御，维持中性仓位。
• 短期维度：转债市场风格切换明显，科技成长退潮，红利风格阶段性走强。债性转债估值坚挺，偏债型表现优于偏股型。
• 风险提示：关注动量因子尾部风险，警惕风格错配下的超额收益回撤。

转债市场分析

• 风格切换：科技板块退潮，能源、消费、电力设备、光伏等领域表现突出。
• 估值变化：债性转债溢价率（84.51%）高位震荡，平衡性、股性转债溢价率回落。
• 交易难度：板块轮动加快，高频博弈下风格切换可能性增加。

投资策略

• 哑铃策略：平衡配置，侧重防守板块（如红利风格）与成长主题。
• 中性仓位：利用权益牛市外溢效应，捕捉震荡市场中的超额收益。
• 关注个券：上银转债、首华转债、晶科转债等高弹性品种。

风险提示

• 经济基本面改善不足。
• 国内流动性收紧。
• 海外风险事件超预期。
• 历史经验不代表未来。

报告来源：浙商证券研究所