20260209-银河期货-国债期货周报_风偏回落_债市偏暖_17页_2mb

报告摘要

国债期货周报总结

核心内容概览

本周国债期货市场整体呈现震荡走强态势，主要受海外风险偏好回落及国内流动性宽松的影响。随着美联储新任主席提名与科技公司财报的发布，全球市场风险偏好有所下降，带动国内债市走强。此外，央行重启14天期逆回购操作，继续呵护流动性，资金面维持均衡偏松状态，进一步支撑了债市表现。

主要观点

海外因素：美联储新任主席提名与美国大型科技公司四季度财报的发布，导致海外政策宽松与AI扩张叙事出现反复，市场风险偏好回落，对国内债市形成利好。
国内流动性：央行持续释放流动性，隔夜资金价格下破1.3%关口，资金面保持宽松，为债市提供支撑。
债市表现：本周期债盘面收盘普涨，10Y国债收益率下破1.8%关口的概率正在上升。
策略建议：
- 单边策略：建议前期TL多单部分止盈，继续轻仓持有。
- 套利策略：关注T合约跨期价差走强的可能，以及利用期债做空超长债新老券利差交易的机会。

关键信息

流动性与资金面

央行重启14天期逆回购操作，资金面维持均衡偏松态势。
截至周五，DR001为1.2750%，DR007为1.4613%，隔夜与7天期非银资金利差分别为8.55bp、6.75bp。
股份制银行1Y同业存单发行利率下破1.6%关口，周五回落至1.58%附近。
下周政府债券发行缴款进一步放量至6436.87亿元，春节临近，资金价格预计有所收敛，但波动幅度有限。

套利机会

TL合约与30Y活跃券走势一度背离，但后半周债市走强后，新老券利差收窄。
当前TL当季合约CTD券与活跃券利差为7.71bp，下季合约利差为7.10bp，利差相对偏高。
建议投资者适度关注利用期债做空超长债新老券利差交易，但需注意利差收窄需等待政府债券供给等利空因素出尽。

合约移仓情况

本周TS、TF、T、TL主力合约移仓进度分别为22.0%、34.7%、24.6%、35.3%，整体偏慢。
主力合约估值不高，空头持仓占优，跨期价差存在阶段性走强的可能。

期货前十席位净持仓

本周TS、TF、T、TL前十席位净持仓占比分别为-21.38%、-6.99%、-4.58%、-3.30%，多头净持仓整体回落。
空头持仓占优，可能对跨期价差走势形成支撑。

市场情绪与基本面

部分核心城市二手房市场出现边际企稳迹象，一线城市二手房挂牌价格指数连续三周上行。
二手房市场回暖的持续性仍需观察，可能与局部收储政策及市场消化需求有关。
春节后重要会议临近，财政力度尚未明晰，债市情绪或趋于谨慎。

期债估值与收益率曲线

按中债估值与期货结算价计算，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.3104%、1.4461%、1.3764%、1.3644%，多数处于中性略偏低水平。
国债现券收益率曲线与期限利差（中债）显示市场对长端利率的预期有所改善。

数据追踪

A股相关数据

A股成交金额（10MA）显示市场活跃度有所下降。
A股滚动市盈率与融资余额数据反映市场情绪和资金面状况。

国债相关数据

TS、TF、T、TL合约间价差及成交与持仓量数据反映市场交易活跃度与价格走势。
国债与地方债利差、10Y国债与国开债利差数据体现市场对不同期限与品种的定价逻辑。

结论

本周债市在海外风险偏好回落与国内流动性宽松的双重推动下震荡走强。未来在风险资产赚钱效应下降、春节假期临近及流动性持续宽松的背景下，债市有望继续获得支撑，10Y国债收益率下破1.8%关口的概率上升。然而，短期内政策利率调降预期不强，短端收益率下行空间受限；同时，二手房市场回暖的持续性仍需观察，春节后会议前财政力度不明朗，债市情绪或趋于谨慎。建议投资者在控制风险的前提下，适度参与跨期价差及新老券利差交易，以捕捉市场波动中的机会。