20260427-东吴证券-沪光股份-605333.SH-2025年年报_2026年一季报点评_盈利能力短期承压_线束产业转型升级加速_3页_432kb

报告摘要

沪光股份（605333）2025年年报&2026年一季报总结

核心内容概述

沪光股份于2026年4月27日发布2025年年报及2026年一季报，整体表现显示公司盈利能力短期承压，但线束产业转型升级持续推进，未来增长潜力仍被看好。公司维持“买入”投资评级，认为其作为线束行业龙头，将在长期趋势中充分受益。

主要观点

业绩表现：2025年公司实现营业收入84.90亿元，同比增长7.29%；但归母净利润仅为4.81亿元，同比下降28.21%。2026年一季度营收16.34亿元，同比增长5.90%，但环比下降38.39%，归母净利润为0.30亿元，同比下降67.50%，环比下降46.35%。
盈利能力：2025年全年毛利率为14.35%，同比下降0.49个百分点；2026年一季度毛利率为12.50%，同比微降1.89个百分点，环比提升0.89个百分点。
费用控制：2025年四季度期间费用率为8.60%，同比和环比分别上升2.76和1.07个百分点；2026年一季度期间费用率进一步上升至9.85%，同比和环比分别上升1.80和1.26个百分点，显示费用压力有所加大。
业务结构：2025年成套线束收入71.77亿元，同比增长4.35%，毛利率14.45%，同比下降3.49个百分点；发动机线束收入1.30亿元，同比下降24.32%，毛利率12.28%，同比下降2.83个百分点；其他线束收入8.64亿元，同比增长31.35%，毛利率14.09%，同比下降1.41个百分点。
转型升级：公司持续拓展新能源线束业务，新增宝马、北京奔驰、奇瑞汽车等客户，实现赛力斯、吉利极氪/帝豪/银河、M汽车、奇瑞汽车等高低压线束量产，新能源业务占比稳步提升。
海外布局：公司计划投资2.96亿元在突尼斯建设汽车线束生产基地，以提升国际客户服务能力，完善全球化布局。
盈利预测：公司2026-2027年归母净利润预测下调至5.47亿元和6.82亿元，但2028年预计恢复至8.03亿元，当前市值对应2026-2028年PE分别为20倍、16倍和14倍。
投资评级：维持“买入”评级，认为线束行业长期升级趋势不变，公司作为龙头将充分受益。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入	8,490	10,042	11,572	12,956
同比增长率	7.29%	18.27%	15.24%	11.96%
归母净利润	481.21	546.59	682.16	803.25
同比增长率	-28.21%	13.59%	24.80%	17.75%
EPS（最新摊薄）	1.04	1.18	1.47	1.73
P/E（现价&最新摊薄）	22.90	20.16	16.16	13.72

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	14.35	14.52	14.78	14.90
归母净利率(%)	5.67	5.44	5.89	6.20
ROE-摊薄(%)	13.96	14.03	15.20	15.52
ROIC(%)	11.16	10.28	10.94	11.34
P/B（现价）	3.20	2.83	2.46	2.13
资产负债率(%)	61.75	63.30	62.44	61.34

现金流量表（单位：百万元）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	362	749	929	1,183
投资活动现金流	(994)	(243)	(236)	(236)
筹资活动现金流	856	331	(33)	(84)
现金净增加额	223	835	659	863

风险提示

核心客户销量不及预期
新客户及新产品开拓不及预期
原材料上涨超预期
股价短期波动风险

总结

沪光股份在2025年面临盈利能力短期承压的挑战，主要受原材料上涨及下游需求不及预期影响。但公司积极拓展新能源线束业务，覆盖主流新能源车企，并在海外布局方面迈出关键一步，投资突尼斯工厂以增强全球服务能力。尽管短期业绩有所下滑，但公司作为线束行业龙头，其转型升级战略和长期增长潜力仍被看好，因此维持“买入”投资评级。未来随着业务结构调整和成本控制优化，公司有望逐步恢复盈利增长。

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