20260427-东吴证券-云铝股份-000807.SZ-2026年一季报点评_铝价上涨带动公司盈利能力大幅上行_3页_432kb

报告摘要

云铝股份（000807）2026年一季报总结

核心内容概述

云铝股份于2026年4月27日发布了2026年一季报，显示出公司盈利能力显著提升，主要得益于铝价上涨和成本下降的双重利好。报告维持“买入”投资评级，并上调了2026-2028年的盈利预测，反映了对公司未来业绩的乐观预期。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现强劲

营收增长：2026年Q1公司实现营收163.83亿元，同比增长13.68%。
净利润大幅上升：归母净利润达36亿元，同比增长269.45%，显示公司盈利能力显著改善。
EPS表现：2026年Q1每股收益为3.92元，同比增长显著。

2. 盈利提升原因分析

价格端上涨：由于中东冲突导致海外电解铝产能关停，2026Q1中国电解铝均价为24029元/吨，同比上涨17.5%。
成本端下降：氧化铝价格同比下降30.5%，达到2770.62元/吨，有效提升了毛利率。
毛利率显著提高：2026Q1毛利率达31.57%，同比上升21.62个百分点，预计全年毛利率将保持高位。
产能提升：通过收购控股子公司股权，公司电解铝权益产能增加15万吨以上，进一步受益于行业上行周期。

3. 财务结构优化

现金流改善：2026Q1经营活动现金流净额达33.97亿元，同比增长95.24%。
资产负债率下降：截至2026年Q1，资产负债率降至17.74%，财务结构持续优化。
资产增长：公司总资产从2025年的44176亿元增长至2026年的62253亿元，资产规模稳步扩大。

4. 行业与市场展望

全球铝价上涨预期：中东地缘冲突加剧全球电解铝供应紧张，预计LME铝价将全年维持在4000美元/吨以上。
中国铝材出口增长：2026年1-3月中国未锻轧铝及铝材出口增长6.5%，预计出口规模将进一步扩大，沪铝价格有望跟随LME走强。
盈利预测上调：公司2026-2028年归母净利润预测分别为136.08亿、149.40亿、152.13亿元，对应PE分别为8.71倍、7.93倍、7.79倍，估值持续走低。

5. 投资评级与建议

维持“买入”评级：公司具备绿色铝全产业链布局，盈利能力增强，资产结构优化，未来成长性良好。
盈利预期明确：公司预计在2026-2028年保持稳健增长，净利润率稳步提升。

财务预测与估值表

年份	营业总收入（百万元）	同比（%）	归母净利润（百万元）	同比（%）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2024A	54,450	27.61	4,412	11.52	1.27	26.86
2025A	60,043	10.27	6,055	37.24	1.75	19.57
2026E	69,733	16.14	13,608	124.75	3.92	8.71
2027E	71,098	1.96	14,940	9.79	4.31	7.93
2028E	71,618	0.73	15,213	1.83	4.39	7.79

风险提示

铝价下跌风险：若下游需求不及预期，可能导致铝价下跌，影响公司盈利能力。
美元走强风险：美元持续走强可能对公司的海外业务及现金流产生不利影响。

公司基本信息

指标	2026年Q1	备注
收盘价（元）	34.17	-
市净率（倍）	3.32	-
流通A股市值（百万元）	118,498.86	-
总市值（百万元）	118,500.10	-
每股净资产（元）	10.28	-
资产负债率（%）	17.74	-
总股本（百万股）	3,467.96	-
流通A股（百万股）	3,467.92	-

东吴证券投资评级标准

买入：预期个股未来6个月涨幅相对基准在15%以上。
增持：预期个股未来6个月涨幅相对基准在5%至15%之间。
中性：预期个股未来6个月涨幅相对基准在-5%至5%之间。
减持：预期个股未来6个月跌幅相对基准在-5%至-15%之间。
卖出：预期个股未来6个月跌幅相对基准在15%以下。

总结

云铝股份凭借铝价上涨和成本下降的双重利好，2026年一季度业绩表现亮眼，盈利能力显著增强。公司通过产能提升和资产结构优化，进一步巩固了其在绿色铝全产业链中的竞争优势。未来，随着全球电解铝供应紧张态势持续，公司有望保持较高的毛利率和盈利能力。东吴证券维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。然而，需关注铝价下跌及美元走强等潜在风险。

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