20220427-国海证券-上峰水泥-000672.SZ-2021年报和2022年一季报点评_坚韧成长业绩稳健_跨区域布局效果显现_8页_549kb

上峰水泥（000672）2021年报及2022年一季报总结

核心内容

上峰水泥在2021年实现营业收入83.15亿元，同比增长29.26%，归母净利润21.76亿元，同比增长7.42%。2022年一季度，公司营收14.91亿元，同比增长21.78%，但归母净利润同比下降3.79%。公司通过跨区域布局、骨料环保业务扩张及新能源产业投资，持续提升竞争力。

主要观点

• 主业表现稳健：2021年公司水泥熟料综合销量达2081万吨，同比增长22.48%。主要产品价格中枢整体抬升，单位销售均价分别上升31.01元/吨和24.37元/吨。
• 盈利能力保持行业前列：2021年ROE为26.25%，尽管煤炭价格上涨导致营业成本上升41.88%，但公司通过费用控制保持期间费用率稳定在8.77%。
• 跨区域布局成效显著：公司深耕华东核心区，同时在西北和西南地区持续扩张，带动营收增长。
• 积极资本运作：公司参与天山股份定增，回购股份用于员工持股计划，表明对未来发展信心。此外，公司通过专项基金投资合肥晶合，后者已获科创板上市委审议通过，有望带来新经济投资收益。

关键信息

业绩表现

财务指标预测

投资亮点

• 跨区域布局：公司持续在西北、西南地区扩张，提升市场占有率。
• 骨料环保业务：快速增长，毛利率高达79.92%，具备显著成长潜力。
• 新能源投资：通过专项基金投资合肥晶合，后者为国内领先的12英寸晶圆代工企业，有望提升公司新经济投资收益。

风险提示

• 产能扩张不及预期：可能影响公司增长速度。
• 水泥价格下跌：对盈利产生负面影响。
• 水泥需求不及预期：影响公司营收。
• 矿山综合治理趋严：可能增加合规成本。
• 新经济投资收益不及预期：尤其是合肥晶合科创板上市进程存在不确定性。
• 疫情反复影响经济：对整体市场环境产生压力。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司跨区域布局效果显著，骨料环保业务快速扩张，新能源投资收益显现，盈利预测乐观，估值合理。

其他信息

• 当前价格：18.98元
• 52周价格区间：15.09-26.73元
• 总市值：15,442.51百万元
• 流通市值：15,442.51百万元
• 日均成交额：166.02百万元
• 近一月换手率：1.45%

投资者注意事项

• 投资决策应基于全面信息，本报告仅供参考。
• 投资有风险，需谨慎评估自身风险承受能力。
• 本报告由国海证券发布，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。