20160627-财富证券-生物制品行业深度报告_血液制品行业研究_极具投资价值的稀缺性行业_23页_2mb

行业深度报告总结 - 血液制品行业研究

核心内容概述

本报告分析了中国血液制品行业的发展现状、行业特点、主要品种市场格局及投资价值。血液制品行业因行业准入壁垒高、长期供不应求，毛利率水平远高于医药行业平均水平，成为极具投资价值的稀缺性行业。

主要观点

• 行业准入壁垒高，长期处于高景气度：由于历史上的血制品安全事件，国家加强了监管并提高了行业准入门槛，导致行业集中度提升。同时，行业长期供不应求，毛利率水平在50%-60%，高于行业平均水平。
• 行业突破量价瓶颈，进入快速发展期：2015年6月后，血液制品价格管制放开，产品价格出现上涨，同时新增浆站获批提速，推动行业快速增长。
• 产品结构差异大，静丙与凝血因子类产品增长潜力大：人血白蛋白仍为国内最大需求品种，但静丙与凝血因子类产品市场份额小，与国外相比存在较大差距，未来发展空间广阔。
• 行业集中度提升趋势明显：随着政府监管加强和企业兼并重组，行业逐步走向集中，与国外发展路径相似。

关键信息

行业现状

• 2015年我国采浆量约为5700吨，需求量约12000吨，供需矛盾显著。
• 行业毛利率较高，2015年全部A股上市公司平均销售毛利率约19%，医药生物行业约30%，而血液制品行业可达50%-60%。
• 2015年我国血液制品市场规模约为165亿元，增速达16.2%，远高于医药行业整体增速。

政策与监管

• 2001年起，国家不再批准新的血液制品生产企业，严格控制浆站数量。
• 2015年6月，取消血液制品最高限价政策，价格放开，促进行业增长。
• 血液制品生产需通过GMP认证，行业门槛高，小企业逐步退出。

行业发展瓶颈与突破

• 采浆量低是制约行业发展的主要因素。
• 新增浆站获批提速，推动行业产能释放和增长。
• 血液制品价格放开，带动产品价格上升，提升企业盈利能力。

主要产品市场格局

主要企业表现

• 华兰生物：

  • 2016Q1营业收入4.11亿元，同比增长38%。
  • 归母净利润1.92亿元，同比增长28.63%。
  • 扣非净利润1.7亿元，同比增长42.87%。
  • EPS为0.33元，预计2016-2017年EPS分别为0.82元、1.06元。
  • 毛利率达60%以上，产品线齐全，采浆量持续增长，被给予“推荐”评级。

• 上海莱士：

  • 2016Q1营业收入4.87亿元，同比增长36.70%。
  • 归母净利润3.12亿元，同比下降17.52%。
  • 扣非净利润2.26亿元，同比增长116.13%。
  • EPS为0.11元，拥有33家采浆站，预计采浆量达800吨。

• 天坛生物：

  • 2016Q1营业收入3.60亿元，同比增长1.74%。
  • 归母净利润为-67.60万元，同比下降105.59%。
  • 扣非净利润为371.66万元，同比下降141.78%。
  • EPS为-0.001元，但拥有40余个采浆站，采浆量约990吨。

• 博雅生物：

  • 2016Q1营业收入1.76亿元，同比增长69.36%。
  • 归母净利润3854万元，同比下降14.78%。
  • 扣非净利润3805万元，同比增长80.37%。
  • EPS为0.14元，受益于人纤维蛋白原与静丙提价，毛利率达57.74%。

投资策略

• 血液制品行业在医药行业整体增速放缓的背景下，呈现出量价齐升的态势，极具投资价值。
• 推荐关注华兰生物，其作为行业龙头，具有丰富的产品线和较高的盈利能力，估值相对较低。
• 建议关注博雅生物和天坛生物，其在静丙、凝血因子等领域有较大增长潜力。

风险提示

• 政策性风险：未来可能出台新的监管政策，影响行业增长。
• 浆站审批进度不及预期：浆站数量增长缓慢可能影响行业产能释放。

投资评级说明

行业发展趋势

• 血液制品行业将逐步走向集中，与国外发展路径相似。
• 静丙与凝血因子类产品未来增长空间大，将成为行业增长的主力。
• 血液制品企业通过兼并重组扩大规模，提升行业集中度。

总结

血液制品行业因其高准入壁垒和长期供不应求，具有较高的毛利率和盈利能力。随着政策放宽和浆站数量增加，行业进入快速发展期。人血白蛋白仍是主要品种，但静丙与凝血因子类产品具有较大的增长潜力。华兰生物作为行业龙头，具备较强的投资价值，建议重点关注。