20250918-天风证券-银行行业专题研究_银行赎回压力大吗_8页_473kb

银行赎回压力分析：年内赎回压力可控，但中小银行分化明显

核心分析

近期市场关注银行金市自营行为的关注点集中于年内银行赎回压力、银行账簿利率风险及季末兑现浮盈诉求。报告从“税盾效应”、流动性管理、高频做交易三个维度分析银行基金投资状况。

赎回情况分析

1. 整体趋势: 2020年下半年、2023年上半年及2025年上半年债券市场调整期间，银行基金投资规模均显著缩量。
2. 国有大行: 上半年存贷板块及金市板块营收序时完成度好，助力降低年内赎回压力。
3. 中小银行（如农商行）: 存贷板块疲软、盈利贡献低；去年金市盈利基数高导致净其他非息收入增速慢，后续卖老债或赎回基金诉求更高。

展望

预计年内赎回压力可控，中小银行压力相对较大。但三季度（季末月份）及11月（中美谈判）前是集中赎回的时间窗口。

税盾效应

基金投资具有较强节税效应（免税优势），但今年债券市场表现不佳使基金投资在司库业务中的性价比偏低，尤其较3Y国债、隔夜回购和存放同业。

流动性管理

1. 国有大行司库资产中净融出规模（4万亿以上）显著高于存放同业与基金投资，流动性充裕无需依赖基金资产的卖出。
2. 基金投资对流动性监管指标（LCR/NSFR）消耗较小，银行司库管理多不倾向大规模处置基金资产。

高频交易

多数银行持有的基金资产为中长期债基，以交易为目的的基金占比低（工行、建行<5%），新规对持有期在6个月以内的赎回操作分档计费，对银行基金投资行为影响不大。中长期可能存在资金从短债基金转向货币基金、债券ETF等产品的趋势。

风险提示

1. 经济复苏缓慢、信贷需求修复承压。
2. 货币宽松政策持续性下降可能引发银行业绩压力。
3. 债券市场大幅调整将加重赎回压力与流动性风险。