20260911-湘财证券-食品饮料行业周报_价格修复偏弱_大众品优先布局_12页_795kb

食品饮料行业总结

核心内容

食品饮料行业近期表现偏弱，整体跑输大盘。本周行业涨幅为-3.78%，在申万同行业中排名第27位；年初至今行业涨幅为-16.04%，排名第24位。行业估值偏低，市盈率为19.80倍，位列申万行业第30位，显著低于沪深300指数的12.81倍。

主要观点

1. 白酒拖累行业表现
   白酒板块批价回落，中报利润承压，双节动销平淡，渠道补货不强。白酒作为行业龙头，对整体表现影响较大。

2. 食品价格回升偏弱
   8月食品价格环比上涨0.4%，但主要受季节性因素及生鲜食品供给变化影响，整体仍偏弱。食品制造业及酒饮料制造业出厂价格同比仍下降，显示行业面临一定成本压力。

3. 大众品盈利修复空间较大
   大众消费品如乳制品、调味品、啤酒等受成本变化影响不一，部分子行业如乳制品、调味品因原奶价格回升、餐饮消费修复等表现相对稳健，盈利修复潜力较大。

4. 投资逻辑转向经营改善
   当前应关注产品结构升级、经营效率提升和渠道质量优化，这些因素在价格修复偏弱的背景下更具投资价值。

关键信息

行业表现数据

重点子行业表现

• 乳制品：涨幅相对稳健，原奶价格回升，终端需求改善。
• 调味发酵品Ⅲ：涨幅靠前，受益于低基数及餐饮修复。
• 啤酒：受天气影响动销不佳，但成本可控，高端化趋势明显。
• 零食量贩：表现亮眼，门店扩张与店效提升是主要驱动力。

估值情况

• 食品饮料行业市盈率为19.80倍，处于申万行业末尾。
• 各子行业市盈率差异较大，如其他酒类（40.2倍）、保健品（31.3倍）等估值较高。

投资建议

维持买入评级，优先布局零食量贩及大众品的结构性机会，关注以下方向：

1. 零食量贩

• 重点关注供应链效率高、规模优势显著的企业。
• 建议关注万辰集团及港股零食量贩龙头。

2. 乳制品与饮料

• 乳制品：关注原奶价格复苏、终端需求、产品结构及费用效率改善，重点推荐伊利股份、港股乳制品龙头、新乳业。
• 饮料：关注功能化、健康化需求及渠道下沉，重点推荐东鹏饮料、港股包装水龙头，重视新品复购与网点产出。

3. 调味品、啤酒与预调酒

• 调味品：关注家庭消费、餐饮渠道拓展及费用效率，推荐复调龙头。
• 啤酒：关注产品升级与改革带来的盈利改善，重点推荐燕京啤酒，兼顾青岛啤酒、港股啤酒龙头。
• 预调酒：关注核心产品动销、新品贡献与渠道库存，重点推荐百润股份。

风险提示

• 消费需求恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料及包材价格波动
• 渠道库存去化不及预期
• 食品安全风险

分析师信息

• 分析师：张弛
• 证书编号：S0500525110001
• 联系方式：Tel: 17621838100 | Email: zc08241@xcsc.com
• 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上