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报告总结：华创证券策略周报 - 库存底部分析

核心主题

报告探讨了库存周期见底的特点、当前市场状态以及未来中美库存共振展望，提供行业分析和投资建议。关键词包括库存底部、长鞭效应、PPI环比、中美库存互动和股票推荐。

主要发现

• 库存底部定义和特性：历史上，库存周期见底时市场情绪普遍悲观，源于线性外推和主动去库存阶段中的量价齐跌。未见L形底部，库存波动主要受供应链长鞭效应影响，而非单纯需求因素。当前处于主动去库存转向被动去库存关键期，需跟踪PPI环比企稳信号。
• 未来库存动向：预计24Q1中美库存可能共振向上，美国制造商库存或23Q4见底。中美库存周期差异对应股市风格：弱补库以主题行情为主，强补库青睐顺周期和可选消费。美国库存结构显示高零售行业去库晚于制造业，影响中国出口相关行业。
• 细分行业分析：基于统计局口径，金属制品、通用设备、纺织服装和电子设备库存或已触底或处低位。具体品种如铝、铜、PTA库存分位低，处于被动去库阶段。中国出口依赖度高的行业，如电子元件和家具制造，或受益于美国补库需求。
• 投资建议：推荐关注顺周期股票，包括铝铜、钢铁、通用设备、纺织服装和家具制造基于中国库存；电子元件、计算机和家具家电基于美国库存拉动的出口机会。PB估值普遍低于历史分位，对5-7月政策预期和Q3库存见底有较高赔率。

风险提示

• 疫情或全球经济不确定性可能导致复苏不及预期。
• 历史数据经验不能保证未来表现，依赖度数据需结合实时变化。