社会服务行业海底捞递交IPO申请动态点评：海底捞拟赴港IPO，火锅龙头亮相-20180521-华泰证券-23页-2mb

行业研究/动态点评总结

核心内容

• 行业评级：社会服务、餐饮Ⅱ，均维持“增持”评级。
• 主要观点：火锅行业是中式餐饮中增长最快的细分品类，市场规模达千亿，具备持续增长潜力。海底捞作为火锅行业龙头，凭借特色服务、高效供应链和独特的管理模式，实现了显著的市场占有率和盈利能力。
• 关键信息：海底捞拟赴港IPO，已递交招股说明书，其全产业链布局和信息化管理成为其核心竞争力。

海底捞业务概况

门店布局与扩张

• 截至2018年5月，海底捞在全国拥有320家门店，其中296家在中国内地，24家在海外。
• 非一线城市门店占比69%，且三线及以下城市同店增速达16.3%，表现亮眼。
• 门店单店日均营收达1521万元，远高于呷哺呷哺。

盈利能力

• 2017年收入达106.37亿元，净利润10.27亿元，15-17年复合增速分别为35.93%和94.14%。
• 单店坪效5-10万元，投资回收期6-13个月，远高于行业平均水平。
• 2017年ROE达94%，销售净利率达11%，盈利能力领先行业。

海底捞竞争优势

特色服务

• 提供全方位服务，如擦皮鞋、美甲、免费小吃等，打造独特就餐体验。
• 顾客满意度为店长考核核心指标，提升品牌认知度。

人性化管理

• 员工晋升路径清晰，四年可晋升为店长，员工薪酬与工作量挂钩。
• 店长薪酬机制包含利润提成，激励其培养徒弟并推动新店扩张。

供应链体系

• 上游：颐海国际（已上市）提供火锅底料，蜀海供应链提供全品类食材及服务。
• 供应链信息化管理，通过SRM系统实现采购、仓储、配送全流程数据化，提升效率。

火锅行业分析

市场规模

• 2013-2017年火锅市场复合增长率达11.6%，市场规模达4362亿元。
• 中高端火锅市场增长最快，年复合增长率达13.9%。

市场格局

• 火锅市场高度分散，前五大企业市占率仅5.5%。
• 海底捞17年市占率第一，经营指标领先行业。

海底捞与呷哺呷哺对比

风险提示

• 食品安全事件：可能对品牌形象造成损害，影响盈利能力。
• 行业竞争加剧：餐饮行业进入门槛低，同质化严重，可能影响整体盈利水平。

重点推荐股票

总结

海底捞作为火锅行业的领军企业，凭借其独特的服务模式、高效的供应链体系和人性化的管理模式，实现了快速扩张与盈利能力的持续提升。在行业增速较快的背景下，其市场占有率与经营效率均领先于同行。同时，公司正在推进上市进程，有望进一步扩大其市场份额。然而，行业竞争加剧与食品安全风险仍需关注。