社会服务行业：从_海底捞_看火锅行业发展趋势-20180916-兴业证券-14页-1mb

海底捞与火锅行业发展趋势分析总结

核心内容

海底捞作为中高端火锅餐饮品牌的代表，凭借其卓越的服务体验和持续扩张能力，在2017年实现营收106.6亿元，同比增长36.22%，其中98%来自餐厅经营。公司以翻台率稳步提升和非一线城市门店扩张为主要增长动力，2017年翻台率达到5.0次，二三线城市SSSG表现优于一线城市。2018年5月，公司门店数达320家，是2015年的2.19倍，计划至2020年达到500家。

主要观点

• 行业地位突出：海底捞是中国和全球中式餐饮市场中排名第一的品牌，2017年市场份额为2.2%，在火锅市场中占据领先地位。
• 增长驱动因素：
  • 门店扩张：非一线城市成为主要增长驱动力，贡献营收占比达70%。
  • 单店增长：高翻台率和客单价提升共同推动同店增速，2017年整体同店增速为14%。
• 竞争优势：
  • 极致服务体验：以顾客满意度和员工努力程度作为KPI，提供丰富的服务，如免费桌游、美甲、婴儿床等，吸引大量回头客。
  • 完善供应链与规模化经营：通过设立颐海集团、蜀海集团等子公司，实现统一配方和供应链管理，有效降低成本。
  • 师徒制与薪酬激励：店长薪酬制度鼓励培养后备店长，形成裂变式增长，提升管理效率。

关键信息

• 市场结构：中国餐饮服务市场以中式餐饮为主流，占比80.5%，其中火锅市场占比13.7%，是增长最快的细分市场之一。
• 市场增长：2013-2017年，火锅市场总收入由2813亿元增至4362亿元，CAGR为11.6%，高于中式餐饮整体CAGR（9.9%）。
• 区域分布：
  • 海底捞门店分布广泛，覆盖中国26省。
  • 非一线城市门店占69.23%，贡献营收达70%。
• 成本结构：
  • 食材成本占比40.5%，员工成本占比29.3%。
  • 租金成本占比3.9%，远低于行业平均水平。
• 行业潜力：
  • 火锅具备强社交属性、标准化经营和强包容性，能够适应不同消费群体。
  • 中高端火锅市场增速最快，CAGR为13.9%，成为餐饮行业优质赛道。

风险提示

• 消费者口味变化可能影响品牌吸引力。
• 行业整体发展不及预期可能影响业绩增长。
• 扩张过快可能导致服务质量下降。
• 市场竞争加剧可能压缩利润空间。

投资要点

• 海底捞业绩高歌猛进，2015-2017年营收CAGR达35.9%，净利CAGR高达70.5%。
• 公司通过完善的供应链体系和师徒制，实现高效扩张和成本控制。
• 火锅市场具备增长潜力，尤其是中高端市场，增速显著高于大众市场。

图表概述

• 图1：收入决定和影响因素
• 图2：2017年营收106.6亿元，同比增长36.22%
• 图3：2017年归母净利润10.28亿元，同比增长39.81%
• 图4：2017年98%收入来自餐厅经营
• 图5：2015-2017分业务经营情况
• 图6：2018年5月门店数达320家
• 图7：不同城市的门店分布
• 图8：2017年不同城市业务占比
• 图9：2015-2017不同城市业务情况
• 图10：国内餐厅布局
• 图11：餐厅整体翻台率
• 图12：不同级别城市翻台率
• 图13：顾客人均消费
• 图14：分区域同店增速表现
• 图15：为单独就餐顾客提供玩偶
• 图16：提供婴儿床服务
• 图17：主要火锅食材消费物价指数
• 图18：食材和员工成本为公司主要成本
• 图19：公司租金成本占比低于同行
• 图20：颐海集团独家供应火锅底料
• 图21：组织架构中的抱团小组
• 图22：中国餐饮服务市场规模
• 图23：按菜式划分中式餐饮市场
• 图24：中国火锅市场收入
• 图25：海底捞服务顾客总量
• 图26：餐饮连锁企业单店收入
• 图27：餐饮连锁企业门店数
• 图28：火锅食材丰富
• 图29：火锅蘸料可自行搭配

表格概述

• 表1：2017年中国前5大中式餐饮公司
• 表2：2017年中国前5大火锅餐饮公司
• 表3：火锅市场明细（按消费水平划分）

分析师声明

• 报告由分析师李跃博撰写，研究助理杨子颉协助，团队成员包括李跃博、刘嘉仁、熊超、杨子顿、王越。
• 报告基于公开资料和公司公告，旨在为投资者提供参考，不构成投资建议。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅>15%）、审慎增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（<-5%）、无评级（无法获取必要资料）。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

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