2025-06-16-花旗集团-深圳迈瑞（300760）_深圳迈瑞（300760.SZ）_2025年投资者日要点-人工智能赋能优势_11页_367kb

迈瑞医疗（300760.SZ）2025年投资者日核心摘要

关键结论

花旗维持“买入”评级，目标价330元人民币（较当前价位上涨35%），预期2025年股息收益率2.8%，总回报率41.9%。市值401亿美元（YE24）。

AI战略推进

• 发展历程与优势：从2015年开始部署医疗IT系统，截至2024年已完成全球2000家医院落地。2023年率先布局AI，较国内同类企业早一年。
• 核心产品突破：2024年发布全球首个用于重症监护的临床版大语言模型（LLM）“奇愈”¹ • 目标2025年上半年在30家顶尖中国医院落地 • 已获超百家医院意向合作
• 细分领域扩展计划：
  • 安全LLM预计2025年推出
  • 急诊科、心血管、超声影像、检验等领域垂直LLM将于未来1-2年陆续面世

¹ 奇愈是指设备与AI系统正常运行时，可以将危重症监护流程的关键决策处理自动化，辅助医生快速获取关键数据，提高处理效率。

临床AI应用价值

提取超声设备的五大价值点：

1. 提高工作流程效率 -> 自动测量与图像捕获
2. 统一影像质量 -> 降低操作依赖性，确保成像标准化
3. 医疗培训支持 -> 定位标本平面，辅助新员工训练
4. 临床决策辅助 -> 整合历史档案与临床信息
5. 报告自动化 -> 缩短文书工作，确保报告模板规范

可持续发展与高毛利业务

• 战略重心：管理层重点推动耗材销售，预期增速将高于设备销售
• 三大高毛利增长方向：
  1. 介入治疗：通过控股企业APT Medical布局心脏介入领域（已获脉冲场消融系统批准）
  2. 微创手术：拓展机器人手术至妇科、泌尿外科等细分领域
  3. IVD产业：实验室自动化平台 • 目标2025年实现超过300台系统海外与国内交付

估值模型与风险因素

• DCF估值框架：基于10.2% WACC及3%永续增长率推算各业务估值：

  • 诊断设备与成像部估值164.5亿元
  • IVD部估值82.9亿元
  • 医疗影像部估值54.4亿元
  • 心血管与血管介入产品估值8.1亿元 • 账面现金价值17.4亿元

• 主要潜在风险：

  1. 地缘政治冲击（中美贸易摩擦）
  2. 集采政策与提价风险
  3. 技术颠覆风险
  4. 供应链与分销网络中断

## 附录摘要
- 评级：Buy（买入）
- 12个月价格目标：330元
- 预期总回报 41.9% • 预期股息率 2.8%