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报告摘要：Citi Research - 2025年6月16日拉丁美洲点(Polygon)

日期：2025年6月16日

拉丁美洲重点覆盖公司

Sao Martinho (SMTO3.SA)

• 4Q25业绩预期：调整后EBITA预计为R$8.48亿（同比下降32%）。
• 调整模型：更新宏观经济和大宗商品估计，棕榈季节展望，预测年度调整后EBITA为R$37亿。
• 评级与目标价调整：从"Buy"下调至"Neutral"，目标价从R$31下调至R$22.5；基于缺乏市场积极反应预期。
• 作者：Gabriel Barra

JBS (JBSS3.SA)

• 纽约证券交易所首次公开募股(IPO)：今天举行，确立了近十年企业发展的成果。
• 估值潜力：拓宽历史折扣，提升全球机构资本获取，战略拐点。
• 视角：尽管行业周期性强，且2026年前可能无法纳入Russell指数，仍存在明确催化剂，预期30%至80%价格重估空间。
• 作者：Renata Cabral， Tiago Harduim, CFA

Azzas 2154 SA (AZZA3.SA)

• 营业费用协同效应：预计初步整合期后，能实现第三年1/3的增量EBITA，已有部分协同节省实现。
• 调整：暂不修改模型，但强化下半年毛利率上行风险。
• 短期观点：维持"Positive"短期观点。
• 作者：João Pedro Soares

Establishment Labs Holdings Inc (ESTA.N)

• 研究者日会议：展望创新，强调Preservé、Mia、GEM产品组合，动力产品(Motiva)强劲开局。
• 财务表现：中国市场第二季度预计营收约9500万-1亿美元，全年2025营收指引为2.05-2.1亿美元，gross margin 将额外提升200-300 bp，EBITA转正。
• 前景：未来三年预计营收增长率超过20%，2026年达现金流转正。
• 评级与目标价：Neutral。
• 作者：Joanne Wuensch

Alpargatas (ALPA4.SA)

• 欧德思新分销协议：应改善当前亏损的美国业务，为2026年盈利预测提供+5000万美元EBITA协同效应(+7% EBITDA利润率)。
• 提升：点对点运营由欧德思管理，降低营销成本。
• 评级与目标价：保持"Buy"评级，重申短期上行观点。
• 作者：João Pedro Soares

拉丁美洲重点覆盖行业

Brazil Diversified Banks

• 新监管：监管令4.966提高了银行报告透明度，但也使银行间可比性更具挑战性，尤其是在拨备上依赖较大程度的主观输入。

Brazil Commodity Chemicals (Braskem)

• 市场动态：尽管关税纠纷持续，巴西国内生产商在PVC市场因反倾销税受益。
• 贵金属物流追踪：卡车运输利润率创纪录，但玉米收割缓慢开始。

Brazil Educational Services (Distance Learning)

• 新规影响：远程教育实体校区数量可能大幅减少，对规模较小的机构构成财务可持续性挑战。
• 潜在风险：67%的机构（但仅占9%的招生人数）可能面临风险。

全球板块

Brazil Railroads and Shipping

• 物流追踪：本周卡车运输利润率飙升，玉米收割启动。

Global Diversified Banks

• 资产质量规则：新规定的利弊分析。

Global FX Strategy

• 美元/避险关系：G10货币恢复正常关系迹象，AUD/JPY组合领涨，并关注油价对避险交易的影响。

Global FX - Flows Weekly

• 外汇流入：主权财富基金转向购买，巴西市场投资情绪分化。

Oil Monitor

• 油价展望：以色列对伊朗打击推涨油价，预计能源扰动有限，特朗普政府降低油价目标困难，石油空头头寸的关键作用。

Global Economics

• 全球经济指标追踪：关税对贸易的抑制初步显现。

Global Shipping

• 情况更新：美国集装箱进口同比下降，空运增长放缓。

Global Luxury Goods

• 定价追踪：5月多数奢侈品牌，尤其美国市场，提高零售价以应对关税。

其他披露及注意事项

• 本产品主要总结分析师报告，内容和建议可能存在冲突利益及披露要求。
• 本摘要并非投资建议，仅为信息提供，不作为买卖依据。
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