20250627-广发期货-2025年多晶硅半年报_多晶硅复产与高库存双压_价格探底与产能出清博弈_10页_1mb

多晶硅半年报：供需再平衡与价格压力

主要结论

• 供需平衡与库存：多晶硅下半年或达供需平衡，但高库存积压，价格下行压力持续。
• 产量预测：2025年中国全年产量预计133万吨，下半年约75万吨；全球产量约153万吨，若海外产能释放则供需过剩风险上升。
• 需求结构：全球组件需求约330GW，折多晶硅需求约84万吨，供需基本平衡。国内装机量可能降至80-94GW，下游需求疲弱。
• 成本因素：工业硅粉价格下跌及电价下调支撑利润修复；若产能出清，多晶硅价格或修复至合理区间。
• 策略建议：
  • 单边策略：复产增加则做空，产能若偏紧则做多。
  • 套利策略：生产企业逢高卖出套保，需求企业期货贴水时买入套保。
  • 期权策略：买入小幅虚值看跌期权。
• 风险提示：原材料成本上涨、产能出清不及预期、联合减产效果有限。

关键数据

• 上半年多晶硅产量58万吨，同比下降44%。
• 全球产能密集投放，新疆、内蒙、西南电价优势支撑复产意愿。
• 颗粒硅渗透率提升（最高可达80%），有望挑战传统棒状硅。

广发期货建议密切跟踪复产进度与下游装机数据变动，警惕过剩风险。