20171112-西南证券-宏观经济周报_油价难以持续回升_对通胀压力有限_24页_2mb

宏观经济周报总结（2017年11月12日）

核心内容概述

本报告主要分析了2017年11月6日至12日的宏观经济情况，重点围绕油价走势对通胀的影响、高频经济数据变化、政策动态以及金融市场表现等方面展开。整体来看，经济继续放缓，工业品价格波动有限，而油价虽有短期上涨，但预计难以持续，对通胀压力有限。同时，金融市场的流动性维持紧平衡，债市震荡，股市有所回升，人民币汇率承压。

主要观点

1. 油价难以持续回升，对通胀压力有限

• 油价短期上涨：国际原油价格在6月后持续回升，WTI和布伦特原油价格分别上涨33.0%和46.6%，突破近两年高点。
• 对CPI和PPI的影响：油价上涨对CPI和PPI均有一定推升作用，但影响有限。根据预测，油价上涨10个百分点对CPI推动约0.25个百分点，对PPI推动约0.11个百分点。
• 供需基本面未出现缺口：OPEC国家原油产量同比小幅增长，美国页岩油产量扩张，对油价形成下行压力，预计WTI油价短期内难以突破70美元/桶。

2. 经济放缓趋势持续

• 生产面：六大发电集团耗煤量同比继续下跌，高炉开工率持续下降，显示工业生产放缓。
• 房地产市场：三十个大中城市房地产销售面积同比跌幅扩大至38.7%，三线城市跌幅最大，为44.7%。
• 食品价格：商务部食品价格指数环比下降0.3%，猪肉价格继续下跌，蔬菜价格也有所下降。

3. 金融市场震荡

• 流动性紧平衡：央行回笼流动性2300亿元，7天质押式回购利率环比上升55bps至3.82%。
• 债市：利率债收益率多数上行，短端利率上行明显，利率曲线呈现熊平形态。
• 股市：上证综指上涨1.81%，创业板指数上涨3.69%，投资者意愿小幅回升。
• 汇率：人民币兑美元即期汇率贬值104bps至6.64，中间价贬值210bps至6.6282，中美2年期国债利差小幅收窄。

关键信息

1. 油价与通胀关系

• 油价上涨对CPI推动作用约为0.25个百分点，若WTI原油价格升至70美元/桶，对CPI推升作用约0.56个百分点，但预计难以持续。
• 油价对PPI的推动作用较小，仅约0.11个百分点，且不足以改变PPI整体回落趋势。

2. 高频数据表现

• 发电耗煤量：六大发电集团耗煤量同比跌幅扩大至2.8%，显示工业生产放缓。
• 房地产销售：30个大中城市房地产销售面积同比跌幅扩大至38.7%，三线城市跌幅最大。
• 食品价格：商务部食品价格指数环比下降0.3%，鸡蛋价格上涨1%，蔬菜和猪肉价格下降。
• 生产资料价格：生产资料价格指数环比下跌0.1%，能源价格指数下跌0.3%。
• 工业品价格：螺纹钢价格小幅回升，水泥价格略有上涨，但整体波动较小。
• 航运价格：国际运价指数继续下降，显示运输需求疲软。

3. 政策动态

• IPO审核机制：证监会加强IPO审核，实施精细化、长效信息公示和常态化现场检查。
• 中美关系：特朗普访华推动中美合作，签署多项协议，总金额超2500亿美元。
• 金融开放：外资持股比例限制放宽，未来三年将逐步取消限制。
• 军队改革：《中国人民解放军文职人员条例》实施，推动军队现代化建设。
• 绿色低碳基金：北京环交所—中美绿色低碳基金即将落户雄安新区，推动绿色金融发展。

4. 债券市场表现

• 利率债：5年期国开债收益率上升7bps至4.58%，利率曲线趋于平坦。
• 信用债：企业债利率上行，信用利差扩大，显示市场风险偏好下降。
• 短期利率：7天质押式回购利率上升55bps至3.82%，显示流动性偏紧。

5. 股票市场表现

• 主要股指：上证综指上涨1.81%，创业板指数上涨3.69%，显示市场情绪小幅回暖。
• 板块表现：可选消费、电子元器件、TMT等板块表现较好，而建筑装饰、公用事业等板块表现较差。

6. 期货市场表现

• 南华综合指数：上涨1.9%，螺纹钢指数上涨6.1%。
• 国际大宗商品：布伦特原油上涨4美元/桶至64.5美元/桶，WTI上涨2.63美元至57.17美元/桶。
• 黄金与波动率：COMEX黄金期货结算价上涨5美元/盎司至1274.2美元/盎司，VIX指数上涨2.15至11.29。

结论

整体来看，宏观经济在多个方面表现出放缓迹象，工业品价格波动有限，房地产销售持续低迷，食品价格下行。尽管油价短期上涨对通胀有推升作用，但受供需基本面支撑不足，难以持续。金融市场流动性维持紧平衡，债市震荡，股市小幅回暖，人民币汇率承压。未来需密切关注政策动向及国际形势变化，以判断经济走势与市场反应。