20250510-天风证券-计算机一季报分析_算力和信创景气度有望再上一个台阶_关注SaaS类公司Agent放量进度_16页_1mb

报告摘要

计算机行业2025年第一季度分析总结

2025年Q1计算机板块基金重仓规模显著提升，从2024年Q4的7831亿元增至9345亿元，环比增长193%。前十大重仓股包括寒武纪、海光信息、科大讯飞、金山办公、深信服、华大九天、金蝶国际、用友网络、润泽科技、广联达，其中用友网络为新进入前十标的。机构配置聚焦算力、通用办公、教育IT、SaaS、网安等赛道，市值环比增长显著的标的包括网安（深信服）、SaaS（金蝶国际、用友网络、鼎捷数智）、金融IT（同花顺）、工业软件（广联达）及算力（润泽科技）。

行业整体呈现结构性复苏，2025年Q1营收同比增长204%，较2024年Q1提升108个百分点，营收增速达2022年Q1以来最高。约53.59%的公司实现收入正增长，增速超预期。利润端大幅改善，整体归母净利润同比增长506%，较2024年Q1由负转正。细分板块表现分化，国产算力（收入+538%、净利润+741%）、信创（收入+232%、净利润+1232%）、智能车（收入+2426%、净利润+39058%）等板块收入与利润双高增，AI、金融IT、网络安全板块归母净利润增速分别达1553%、575%、2119%，显示政策与技术共振驱动的高成长性。

毛利率小幅下滑至14.62%，同比减少25.2个百分点，但三费（销售、管理、研发费用率）整体下降，降幅达28.5个百分点。这表明企业通过降本增效维持盈利能力，AI技术加速布局与竞争压力或为毛利率下行主因。同时，应收账款与合同资产占比下降1.837个百分点，预收账款与合同负债占比微降0.57个百分点，显示行业资金周转效率提升，现金流回暖。

细分行业表现分化明显：

国产算力与信创受益政策与技术迭代，收入及利润增速领先，2025年Q1归母净利润增速达741%、1232%。
智能车因技术突破与商业化落地，收入增速达2426%，净利润增速超39000%。
AI应用持续扩散，带动金融IT、政务IT等领域增长，但部分传统板块如数据要素（归母净利润增速-51.13%）、工业软件（归母净利润增速-12.1%）、IT服务（归母净利润增速-62.51%）受毛利率承压、市场竞争和转型滞后影响，盈利承压。

投资建议关注以下领域：

国产算力AI芯片四小龙：寒武纪、海光信息、中科曙光、云天励飞；
AI硬件：亚信科技、智微智能、神州数码、浪潮信息；
AI服务：海天瑞声、海康威视、虹软科技、格灵深瞳等；
SaaS企业：金蝶国际、汉得信息、鼎捷数智、合合信息、泛微网络、北森控股、用友网络、致远互联；
通用办公：金山办公、福昕软件、万兴科技；
信创：龙芯中科、中国软件、中国长城、诚迈科技、东方通、中孚信息、宝兰德、英方软件；
数据要素：深桑达、广电运通、中科江南等；
行业IT：金融IT（顶点软件、恒生电子、同花顺等）、能源IT（国能日新、南网科技等）、智能车（地平线、德赛西威等）、网络安全（深信服、启明星辰等）、教育&法律IT（科大讯飞、视源股份等）、医疗IT（卫宁健康、创业慧康等）。