氟化工行业：2024年6月月度观察，配额约束显现，R22及R32景气度延续-240702-国信证券-37页_4mb

氟化工行业：2024年6月月度观察

核心观点

随着《基加利修正案》逐步落地，中国制冷剂市场加速向第三代HFCs替代进程转型。配额管理进一步深化，供给侧结构性改革与下游需求增长形成良性循环，三代制冷剂景气度延续，行业竞争格局优化。

6月行业概况

• 市场表现：氟化工指数逆势下跌，但制冷剂价格整体上涨，R22、R32维持高位，R134a价格稳中有跌。
• 政策驱动：“以旧换新”政策刺激家电与汽车消费，空调排产同比大幅增长，海外热泵市场扩展提供新需求。

配额管理与供给侧改革

• 配额调整：2024年国内R22生产配额进一步削减至1805万吨，第三代制冷剂如R32、R134a进入消费冻结阶段。
• 下游需求：存量家电更新、新能源汽车热管理增加对R134a、R410A等三代制冷剂需求；热泵、冷链行业扩张支撑新型制冷剂增长。

环保合规与供应链风险

• PFAS新政：欧盟PFAS限制提案可能延缓HFO类四代制冷剂的推广，部分含氟聚合物因潜在PFAS污染面临生产约束。
• 替代方案：低碳制冷剂R32、R152a短期需求稳定，R1234yf等四代替代逐步落地，但需平衡环保与性能。

相关标的

巨化股份、三美股份、昊华科技等龙头企业在产能扩张、技术升级和资源储备方面优势明显，建议重点关注。

风险提示

1. 政策变动：环保政策趋严可能加快配额收紧行业淘汰；
2. 贸易壁垒：美国对华HFCs反倾销关税持续压制出口利润；
3. PFAS限制：欧盟PFAS新政可能影响含氟新材料产业链完整性。

未来展望

短期受消费刺激政策支撑，长期受益于全球绿色转型与新兴应用领域扩张。需跟踪国内外市场竞争格局演变及PFAS合规进展。