2023-07-05-PitchBook-_新兴管理者面临的挑战（英）_10页_298kb

详细总结：美国新兴管理人募资困境及其对VC生态的影响

核心内容

本报告分析了美国新兴管理人（Emerging Managers）在当前VC募资环境中的挑战，以及这些挑战对美国VC生态系统的潜在影响。报告指出，尽管2022年美国VC募资总额创下历史新高，但新兴管理人募资却在2021年达到峰值后大幅下滑，并在2023年延续这一趋势。这种趋势表明，新兴管理人正面临前所未有的募资压力。

主要观点

1. 基本趋势

• 2022年，美国VC募资总额达到1710亿美元，但新兴管理人募资额仅为370亿美元，同比下降34.9%。
• 2023年，新兴管理人募资额仅为23亿美元，预计将是自2016年以来首次低于200亿美元。
• 基金数量：2022年，新兴管理人关闭的基金数量首次低于其成熟管理人同行，尽管新兴管理人数量更多。

2. 招募挑战

• LP类型变化：新兴管理人主要依赖高净值个人（HNWIs）和家族办公室，而这些LP通常投资规模较小，难以支撑大额基金。
• 基金规模缩小：新兴管理人基金的中位数规模从2022年的3550万美元下降至2023年第一季度的1460万美元。
• 缺乏历史表现：新兴管理人通常缺乏足够的投资历史和回报记录，这使得LP在评估其能力时更加谨慎。
• 市场波动影响：在经济衰退期间，新兴管理人的表现往往不如成熟管理人，这进一步影响了LP的信任。

3. 历史表现数据

• 基金回报率（TVPI）：在过去的25年中，新兴管理人基金的TVPI在56%的基金年份中低于成熟管理人。
• GFC期间表现：2007-2009年期间，新兴管理人基金的TVPI仅为成熟管理人的0.31x至0.83x。
• 基金规模影响：在GFC期间，部分新兴管理人基金因规模较大而能够参与DocuSign和Twitter等公司的成功退出，从而实现高回报。

4. 投资回报率（DPI）

• DPI表现：2018年及更早的新兴管理人基金的DPI均低于0.23x，表明其尚未实现显著回报。
• 基金年龄影响：由于新兴管理人基金通常较年轻，其投资回报尚未显现，这增加了LP的不确定性。

关键信息

5. 对美国VC生态系统的影响

• 新兴管理人主导的基金：过去五年中，63.7%的非主要市场VC基金由新兴管理人发起，代表了约一半的资本。
• 市场集中度：随着新兴管理人募资困难，较小市场可能转向主要市场寻求资本，从而减少本地投资机会。
• 本地资本的重要性：新兴管理人是较小市场初创企业的重要资金来源，其募资困境可能影响这些地区的创业生态。

6. 数据支持

• 基金数量与募资额：2013年至2023年间，新兴管理人数量从852家增长至2556家，但募资额增长受限。
• LP投资偏好：大型机构投资者更倾向于成熟管理人，而新兴管理人则依赖HNWIs和家族办公室。

结论

新兴管理人面临的募资困境主要源于其较小的网络、缺乏历史表现、以及在经济波动中的较低回报率。这些因素共同作用，导致LP对其信心不足，从而减少了对新兴管理人的投资。如果这一趋势持续，将对美国VC生态系统的多样性产生负面影响，尤其是对较小市场的创业投资环境。

表格总结

年度基金数量对比（2013-2023）

*截至2023年4月17日

2023年第一季度新兴管理人基金规模

2023年第一季度新兴管理人募资额

2023年第一季度新兴管理人基金规模

招募数据来源

• PitchBook：提供美国VC市场相关数据，包括基金数量、募资额、TVPI和DPI等指标。
• First Republic报告：指出家族办公室是当前最可靠的资本来源之一。
• Dentons报告：强调家族办公室在当前市场中更加谨慎，倾向于在较低估值时才增加风险敞口。

数据局限性说明

• 数据收集难度：许多基金保持业绩数据的保密，以保护投资策略和竞争优势。
• 样本偏差：部分新兴管理人随着基金数量增加，逐渐被归类为成熟管理人，这可能影响数据的代表性。
• 时间因素：基金回报通常需要较长时间，因此近期数据可能无法完全反映长期表现。