20230713-东证期货-衍生品量化对冲系列（五）_利率互换的定价与对冲_27页_2mb

报告摘要

利率互换定价与对冲策略分析报告

利率互换的整体定价依赖于交易出的IRS曲线和当期基准利率定盘值。首先使用标准期限贴现因子通过基点利率计算，再通过线性插值法求得非标准期限贴现因子，进而得到重置利率，最终计算现金流的贴现估值。定价过程考虑了计息方式差异，并强调插值选择对估值结果的重要影响。

在对冲策略方面，本报告采用债券组合久期或DV01与利率互换DV01完全匹配的方式，以实现从久期风险到利差风险的转换。对冲工具选择FR007和Shibor3M利率互换。针对FR007产品，1年期利率互换对中债-国债总财富(1-3年)指数的套保成本约为41bp，显著低于国债期货套保成本；对中债-国债总财富(3-5年)指数的套保成本约为81bp，同样表现优于其他工具。

分时段测算显示，2019年和2020年套保效果最佳，2022-2023年效果不理想，主要归因于“现券收益率-互换固定端利率”波动性和负Carry的变化。Shibor3M1Y产品虽在某些期限匹配下表现，但因交易活跃度较低导致套保成本较高。

利率互换与国债期货的对比揭示，FR007产品在控制中债1-3年指数套保成本上具有优势，但需结合市场状况选择工具并关注指标的有效性。此外，还需注意量化模型失效风险，所有历史数据分析并不保证未来持续有效。