20170802-东方证券-互联网金融行业深度报告：消费支撑移动支付增长，“无现金”趋势越发明显_20页_2mb

移动支付行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国移动支付行业的发展状况、趋势以及主要参与企业的动态，重点探讨了非现金支付的增长、第三方支付牌照的监管收紧、基于数据的增值服务成为差异化发展方向，以及相关投资标的的前景。

主要观点

• 移动支付快速增长，无现金趋势明显：2016年我国非现金支付笔数达到1251亿笔，同比增长32.6%，支付金额达3687万亿元，占支付系统金额的70%以上。移动支付成为增长最快的支付方式，尤其在小额零售场景中表现突出。
• 第三方支付牌照收紧，双寡头格局稳固：自2011年起，央行发放了271张支付牌照，但2016年未再发放新牌照。2017年6月仅剩248张牌照正常运营。支付宝与财付通合计占据第三方移动支付市场90%以上份额，双寡头格局趋于稳定。
• 支付增值服务成为差异化和盈利增长点：支付数据的积累为消费金融、风控、征信等增值服务提供了基础。基于数据的精细化运营成为支付企业提升竞争力的关键。

关键信息

移动支付增长数据

• 2016年第三方支付机构移动支付规模约51万亿，同比增长显著。
• 2016年第三方移动支付交易规模达58.8万亿，同比增长382%。
• 移动支付在总支付方式中占比接近75%，成为支付方式中的主导力量。

支付牌照管理

• 2011-2015年共发放271张支付牌照，2016年未发放新牌照。
• 截至2017年6月，仅248张牌照正常运营，其中具备全国范围银行卡收单、移动支付和互联网支付资质的机构仅26家。

支付增值服务

• 支付数据可用于构建用户画像，预测消费行为。
• 支付参与方可以基于数据拓展消费金融、精准营销等增值服务。
• 支付数据成为支付产业链中差异化和附加值最高的环节。

投资建议与相关标的

建议关注以下企业：

• 新大陆：通过收购国通星驿，布局电子支付生态闭环，2016年交易流水达3000亿元，盈利能力显著提升。
• 海立美达：收购联动优势，布局金融生态体系，2016年第三方支付业务交易规模超9000亿元，盈利能力大幅提升。
• 奥马电器：进军智能POS业务，构建基于场景的金融生态圈，2016年净利润同比增长131.4%。
• 广博股份：参股汇元通，布局跨境支付服务，2015年跨境支付业务收入增长807%。
• 拉卡拉：拟IPO，剥离增值金融业务，专注于银行卡收单业务，2016年1-9月收单业务交易金额超过8000亿元。
• 华峰超纤：收购威富通，切入聚合支付业务，2016年10月交易流水突破450亿元，分润模式受益于移动支付增长。

风险提示

• 政策风险：支付产业政策调整可能对相关企业造成影响。
• 竞争风险：行业竞争激烈，业务进展可能不及预期。

图表目录

• 图1：非现金支付笔数持续快速增长
• 图2：非现金支付规模持续增长，占支付系统比例超70%
• 图3：2016年银行业金融机构电子支付构成
• 图4：银行业金融机构电子支付各形式以移动支付增速最快
• 图5：非银行机构移动支付规模虽小但高速增长
• 图6：非银行机构移动支付小额化、零售化特征显著
• 图7：第三方支付业务类型划分
• 图8：2011年以来271张支付牌照发放年份（含已注销）
• 图9：248张正常运营牌照分类
• 图10：2016年第三方移动支付交易规模达58.8万亿
• 图11：支付用户向移动端迁移带来移动支付占比大幅提升
• 图12：第三方移动支付中消费占比逐渐提升
• 图13：支付宝与财付通合计占据第三方移动支付市场90%以上份额
• 图14：支付产业四种商业模式
• 图15：2010年以后全国联网商户数复合增速超过45%
• 图16：2017年一季度月活跃用户数APP前十名
• 图17：线下扫码支付行业与数据生态体系
• 图18：新大陆电子支付产业链发展规划图
• 图19：联动优势业务体系
• 图20：汇元通跨境支付入境业务流程图
• 图21：拉卡拉主营业务演变情况
• 图22：银行卡收单业务快速增长
• 图23：增值金融业务收入规模及占比均快速提升
• 图24：2016年10月交易流水突破450亿元
• 图25：威富通受理机构模式业务流程
• 图26：威富通银行模式业务流程
• 图27：截至2016年底签约银行达到70家
• 图28：截至2016年底银行模式接入商户超过106万家

表格目录

• 表1：2016年以来支付牌照收购案例频发
• 表2：联动优势2016年并表后各类业务收入结构
• 表3：中融金历史业绩及2017-2019承诺业绩
• 表4：汇元通业务构成
• 表5：拉卡拉业务构成

投资评级

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
• 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下

免责声明

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