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消费支撑移动支付增长，“无现金”趋势越发明显

核心内容

移动支付在中国市场持续快速增长，成为推动“无现金社会”进程的重要力量。2016年，我国非现金支付笔数达到1251亿笔，同比增长32.6%，支付金额达3687万亿元，占整个支付系统金额比例超过70%。其中，第三方移动支付交易规模达58.8万亿元，同比增长382%，占整个移动支付市场的90%以上，由支付宝和财付通主导，形成双寡头格局。

移动支付的快速增长主要得益于智能手机普及、扫码支付政策规范及生物识别技术的成熟，特别是在线下小额零售场景中，移动支付的覆盖率和使用率不断提升，逐渐取代现金和银行卡。此外，支付数据的积累为支付机构提供了增值服务拓展的机会，包括消费金融、风控、征信、精准营销等，成为差异化竞争和盈利增长的关键方向。

主要观点

• 移动支付增长迅猛：2016年移动支付交易规模达到58.8万亿元，同比增长382%，占第三方支付交易规模的75%。移动支付逐渐成为支付业务增长的核心动力。
• “无现金社会”趋势显著：移动支付已渗透至各类线下场景，如餐饮、交通、出行等，且消费者支付习惯向移动支付迁移，推动了整体支付结构的转变。
• 支付牌照管理趋严：自2011年以来，央行发放的第三方支付牌照数量减少，2016年未再发放新牌照，仅剩248张正常运营。牌照稀缺推动行业整合，大型支付机构占据主导地位。
• 支付业务同质化，数据成为关键：支付业务本身趋于同质化，但基于支付过程积累的用户和商户数据，支付机构可以拓展消费金融、风控、征信等增值服务，提升竞争力。
• 支付增值服务成为盈利新模式：通过整合支付数据、商户信息与用户行为，支付机构能够提供精准营销、会员管理、数据服务等，实现盈利模式的多元化。

关键信息

• 2016年非现金支付笔数1251亿笔，金额达3687万亿元，占比超70%。
• 支付宝与财付通合计占据第三方移动支付市场90%以上份额。
• 第三方支付牌照数量从271张减少至248张，行业进入整合期。
• 支付数据成为支付机构拓展增值服务的核心资源。
• 支付用户向移动端迁移，带动移动支付交易规模大幅增长。

投资建议与标的

重点标的

• 新大陆（000997）：完成对国通星驿的收购，布局电子支付生态闭环，2016年交易流水达3000亿元，2017年一季度收入同比增长89%。
• 海立美达（002537）：收购联动优势，提升盈利能力，2017年一季度归母净利润同比增长182.35%。
• 奥马电器（002668）：进军智能POS业务，布局金融生态圈，计划收购中融金剩余49%股权。
• 广博股份（002103）：参股汇元通，布局跨境支付服务，2016年跨境支付业务收入占比达90%。
• 华峰超纤（300180）：收购威富通，切入聚合支付业务，2016年10月银行模式交易流水突破450亿元。
• 拉卡拉（已报送深交所）：拟IPO，聚焦线下收单业务，2016年银行卡收单交易规模超过9000亿元。

投资逻辑

• 行业趋势：移动支付向线下场景渗透，成为支付增长的主要驱动力。
• 政策影响：支付牌照收紧，推动行业整合，双寡头格局稳固。
• 数据价值：支付数据为增值服务提供基础，成为差异化竞争的关键。
• 盈利模式：从单一支付服务向数据服务、金融产品等多元化盈利模式转变。

风险提示

• 政策风险：支付产业政策调整可能对业务发展造成不确定性。
• 竞争风险：行业竞争激烈，双寡头格局下中小支付机构发展空间受限。
• 数据应用风险：数据运营尚处于探索阶段，业务拓展进度可能低于预期。

结论

移动支付在消费推动下持续增长，成为“无现金社会”的重要支撑。随着监管趋严，行业整合加速，支付宝与财付通占据市场主导地位。支付数据的价值日益凸显，推动支付机构向增值服务转型。建议关注具备支付生态布局、数据运营能力及跨境支付业务的标的，如新大陆、海立美达、奥马电器、广博股份、华峰超纤及拉卡拉。同时，需关注政策变化和行业竞争带来的潜在风险。