【中诚信国际】财报视角图解“一揽子化债”以来城投企业变化_13页_2mb

城投企业“一揽子化债”以来变化总结

核心内容概览

自“一揽子化债方案”实施以来，城投企业的财务状况和经营发展呈现出显著变化，主要体现在以下几个方面：

• 债务化解：净融资额明显下滑，重点省份债务增速放缓甚至出现下降，非重点省份亦有明显回落。债务结构有所调整，债券及非标融资占比下降，但整体债务期限改善不明显，部分经济发达城市短期债务占比下降。
• 经营发展：现金储备紧张，盈利持续走弱，期间费用侵蚀盈利，产业及股权类资产占比提升，投资节奏放缓，资产增速下降。

债务化解分析

1. 净融资额下降

• “一揽子化债方案”实施后，城投行业净融资额显著下降，重点省份早于非重点省份出现融资收缩。
• 2024年前三季度，仅有北京净融资额呈上升趋势，重庆净融资额降幅较大，其他如天津、黑龙江、青海和新疆等省份净融资额已进入负值区间。

2. 债务规模增长放缓

• 城投企业总债务规模仍保持增长，但增速明显放缓，部分重点省份如黑龙江、甘肃、青海已出现债务规模下降。
• 重点省份债务增速显著低于非重点省份，体现出“控增化存”政策的初步成效。

3. 融资渠道调整

• 债券及非标融资在总债务中的占比下降，银行贷款占比上升，债务结构持续优化。

4. 债务期限改善有限

• 城投企业整体债务期限改善不明显，但部分经济发达城市和重点省份短期债务占比下降，流动性压力有所缓解。

5. 融资成本整体下降，区域分化显著

• 城投行业综合融资成本整体呈下降趋势，重点省份如甘肃、广西、贵州、吉林、辽宁、天津、云南、重庆等融资成本压降明显。
• 然而，北京、上海、福建、江西及陕西等省份融资成本不降反升，显示区域分化明显。

经营发展分析

1. 存货和应收类款项增长

• 存货和应收类款项仍呈上升趋势，但增速有所放缓，2024年9月末应收类款项占总资产比例上升至18.38%。
• 分区域来看，海南、辽宁、内蒙古等省份增幅较大，而甘肃、黑龙江、吉林、青海下降明显。

2. 现金储备紧张

• 城投企业货币资金占总资产比例持续下滑，2024年9月末仅为5.23%，现金储备较为紧张。

3. 产业与股权类资产占比提升

• 产业投资和股权投资成为城投企业转型的重要方向，股权类资产占比持续上升，2024年9月末达到8.48%。
• 运营类资产及自营项目投入亦呈增加趋势，但因融资收紧，2024年增速有所放缓。

4. 投资支出由增转降

• 2024年1~9月，城投企业购买商品、构建固定资产现金支出由增长转为下降，显示投资节奏放缓。

5. 盈利能力走弱

• 城投企业增收不增利，2023年净利润低于2021年同期水平。
• 期间费用率高于营业毛利率，对盈利侵蚀较大。

6. 盈利依赖政府补贴

• 其他收益占净利润比例持续上升，2023年为86.82%，2024年1~9月进一步上升至94.82%，显示盈利对政府补贴的依赖加大。

总结

“一揽子化债”政策对城投行业产生了深远影响，主要体现在债务规模增长放缓、融资成本下降、资产结构优化及盈利模式转型等方面。重点省份在债务控制和融资成本压降方面表现更为突出，而非重点省份则在债务增速和融资成本方面仍面临较大压力。与此同时，城投企业正逐步向市场化转型，通过产业投资和股权投资增强自身盈利能力，但整体仍面临现金储备紧张、盈利走弱及对政府补贴依赖的问题。