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万联晨会总结（2025年04月14日）

一、市场回顾

国内市场表现

• A股三大指数集体收涨：

  • 上证指数：3,238.23，涨0.45%
  • 深证成指：9,834.44，涨0.82%
  • 创业板指：1,926.37，涨1.36%
  • 沪深300：3,750.52，涨0.41%
  • 科创50：1,011.71，涨2.07%
  • 上证50：2,619.58，涨0.27%
  • 上证180：8,331.96，涨0.17%
  • 上证基金：6,706.22，涨0.68%
  • 国债指数：224.42，涨0.04%

• 成交额：13484.81亿元

行业表现

• 领涨行业：电子、汽车、机械设备
• 领跌行业：农林牧渔、煤炭、房地产

概念板块表现

• 涨幅居前：汽车芯片、MCU芯片、国家大基金持股概念
• 跌幅居前：转基因、玉米、粮食概念

港股表现

• 恒生指数：20,914.69，涨1.13%
• 恒生科技指数：涨1.8%

海外市场表现

• 美国三大指数：集体收涨
  • 道指：涨1.56%
  • 标普500：涨1.81%
  • 纳指：涨2.06%
• 日经225：跌2.96%
• 美元指数：99.74，跌0.36%

二、重要新闻

1. 中国社会融资规模增量

• 2025年一季度：社会融资规模增量累计为15.18万亿元，同比增加2.37万亿元。
• 货币数据：
  • M2余额：326.06万亿元，同比增长7%
  • M1余额：113.49万亿元，同比增长1.6%
  • M0余额：13.07万亿元，同比增长11.5%
• 人民币贷款：增加9.78万亿元，其中住户贷款增加1.04万亿元（短期1603亿元，中长期8832亿元）

2. 美国关税豁免政策

• 豁免原则：若进口商品中“美国成分”占比≥20%，则“美国成分”不加征额外关税，仅对“非美国成分”加征对等关税。
• 背景：美国对全球宣布“对等关税”后，白宫公布22页豁免清单。

三、研报精选

1. 半导体行业快评报告（分析师：陈雯、夏清莹、陈达）

核心观点

• 关税博弈影响：可能加速国内成熟制程芯片的国产替代进程。
• 原产地认定规则：根据海关总署规定，“集成电路”原产地按“流片地”认定，即晶圆流片工厂所在地。
• 政策建议：建议关注成熟制程芯片厂商份额提升及半导体自主可控逻辑带来的投资机会。

投资要点

• 国产替代机遇：国内成熟制程芯片产业链已具备快速吸收美系厂商份额的能力。
• 政策推动：中物联公共采购分会倡议优先采购国产设备与材料，推动供应链自主可控。
• 创新激励：通过“首购首用”激励机制，促进企业将出海受阻的技术转化为国内市场竞争力。

投资建议

• 关注成熟制程芯片厂商的份额提升
• 关注半导体自主可控逻辑及行业细分领域龙头企业

风险因素

• 贸易摩擦加剧
• 科技摩擦加剧
• 下游需求不及预期
• 技术研发不及预期
• 市场竞争加剧

2. 社会服务行业快评报告（分析师：叶柏良）

事件

• “即买即退”政策推广：从试点扩展至全国，提升入境消费便利性。

投资要点

• 政策升级：将退税环节提前至购物阶段，境外旅客可在购物时现场领取退税款。
• 效果显著：2024年境外旅客数、退税商品销售额、退税额同比分别增长1.2倍、1.3倍。
• 消费放大效应：退税款可用于再消费，提升购物客单价。

投资建议

• 商贸零售：拥有退税商店的连锁零售商将受益于入境消费市场增量。
• 社会服务：
  • 旅行社：叠加过境免签政策，国际客流量预计增长。
  • 免税公司：尽管面临分流，但价格优势仍存，有望受益于入境客流量增长。

风险因素

• 美国关税政策及各国反制政策变化
• 地缘政治冲突加剧
• 宏观经济波动

四、免责声明

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