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国证国际证券（香港）有限公司·研究部总结

核心内容

本报告主要分析了近期港股与美股的市场表现，并聚焦于美国对部分产品豁免对等关税的政策变化对市场的影响。此外，还对安踏体育（2020.HK）的公司动态进行了点评，包括其拟收购狼爪（JackWolfskin）的计划及其对业务的潜在影响。

市场表现

港股表现

• 恒生指数：周五低开高走，收报20914点，升1.13%。
• 恒生科技指数：连续4日跑赢恒指，周五升1.80%。
• 成交额：主板成交额为3955亿港元，较上日减少4.09%。
• 行业表现：12个恒生综指行业指数中，10个上涨，2个下跌。领涨行业包括医疗保健、材料、工业、金融及资讯科技，涨幅在1.11%至4.03%之间；下跌行业为公用事业及必需性消费，跌幅分别为0.07%和0.02%。
• 港股通资金：周五北水净流入117亿港元，较周四净流出40.3亿元明显改善。净买入最多的是阿里、腾讯、建行；净卖出最多的是中芯国际、快手。

美股表现

• 整体走势：美股周五低开高走，道指、标指及纳指分别升1.56%、1.81%和2.06%。
• 关键数据：
  • 美国3月PPI同比升2.7%，环比收缩0.4%。
  • 4月密歇根大学市场气氛初值跌至50.8，低于预期的53.8，但1年通胀预期初值升至6.7%，创1981年以来新高。
• 政策影响：美国宣布暂缓对部分中国产品的高额对等关税，仅征收10%基准关税，但部分产品仍受20%芬太尼关税影响，实际税率高达145%。此政策变化带动市场反弹。

主要观点

1. 美国关税政策变化：

   • 美国暂停部分产品对等关税90天，仅征收10%基准关税，对等关税加码至125%，加上芬太尼关税，实际税率高达145%。
   • 特朗普扩大豁免清单，包括智能手机和手提电脑，但部分产品仍受高额关税影响。

2. 市场反应：

   • 美股因政策变化而反弹，标普500、纳指和罗素2000一周分别升5.7%、7.4%和1.8%。
   • 港股受利好刺激反弹，但整体仍周跌8.47%，恒生科技指数周涨7.77%。

3. 通胀与市场情绪：

   • 美国通胀数据有所缓和，但市场对长期通胀的预期依然偏高，1年期通胀预期升至6.7%。
   • 美联储可能采取措施稳定市场，但国际贸易不确定性仍存在。

关键信息

• 美国豁免清单：部分产品如智能手机、手提电脑等被豁免，但仍受芬太尼关税影响。
• 安踏体育收购狼爪：
  • 拟以2.9亿美元现金全资收购狼爪。
  • 收购预计在2025年第二季度末或第三季度初完成。
  • 狼爪品牌定位大众户外，覆盖徒步、滑雪、露营等场景，市场聚焦欧洲和中国。
• 投资建议：
  • 安踏体育作为国内运动品牌龙头，将优先受益于内需增长。
  • 预计2025-2027年EPS分别为4.78元、5.35元、5.97元。
  • 给予2025年25倍PE，目标价128港元，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行、零售环境恶化、行业竞争加剧、新品牌发展不及预期。

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