20160822-广发证券-量化投资专题_成长王道_从三次牛市中挖掘牛股之线索_41页_2mb

A股三次牛市与牛股特征总结

核心内容

本文通过分析A股自2005年以来的三次牛市，总结了牛股的共同特征及选股逻辑。作者指出，股价由每股收益（E）和市盈率（PE）决定，而PE则受市场风险偏好、情绪及资金供给等因素影响。在牛市期间，涨幅最大的股票往往在牛市启动前展现出良好的盈利增长趋势。

主要观点

• 股价公式：股价 = 每股收益 × 市盈率，其中PE由市场情绪和资金面决定。
• 盈利增长驱动股价：即使在牛市中，业绩增长依然是推动股价上升的关键因素。例如，07年牛市期间，中国船舶、保变电气和泸州老窖等股票在牛市启动前的净利润和营业收入增速均处于高位或持续改善。
• 行业差异：不同牛市的主导行业不同，第一次牛市以蓝筹股为主，第二次以周期股为主，第三次则以小盘股和互联网金融股为主。
• 牛股特征：
  • 净利润增速为正；
  • 主营业务收入增速为正；
  • ROE（净资产收益率）高于行业平均水平；
  • 流通市值处于行业20%~80%之间；
  • 获利比例在0.3~0.7之间；
  • 换手率较低者。

关键信息

三次牛市概况

第一次牛市（2005-2007）

• 牛股代表：中国船舶、保变电气、泸州老窖等。
• 特征：在牛市启动前，净利润和营业收入增速均保持高位或持续改善，ROE显著提升。

第二次牛市（2008-2009）

• 牛股代表：三安光电、中恒集团、中南建设等。
• 特征：在牛市启动前，净利润和营业收入增速处于高位，ROE也有所改善。

第三次牛市（2012-2015）

• 牛股代表：网宿科技、中青宝、乐视网、同花顺、东方财富等。
• 特征：第一波行情以传媒行业为主，第二波以互联网金融为主；在牛市启动前，部分股票的净利润和营业收入增速仍保持高位，而另一部分则在牛市期间才开始显著增长。

技术面考察

筹码分布

• 筹码分布反映了不同价位投资者的持仓数量。
• 通过筹码分布数据，可以进一步筛选买入标的，选择获利比例适中的股票。

缩量与换手率

• 缩量：股价启动前往往缩量，无人关注；突然放量可能伴随股价飙升。
• 换手率：按月度调仓，低换手率股票组合在大样本上表现优于高换手率组合。

选股策略验证

• 自2006年以来，按照上述规则选股，每月配置最符合条件的股票，11年中有8年取得大幅超额收益，3年小幅跑输指数。
• 按月度统计，胜率接近70%。

风险提示

• 量化模型并非100%准确，市场环境变化可能导致模型失效。
• 历史表现不能代表未来，投资者应谨慎操作。

结论

通过分析三次牛市，总结出牛股的共同特征及选股逻辑，为投资者提供了可借鉴的选股策略，但仍需注意市场风险与变化。