汽车行业深度报告：外资发力中高端新能源乘用车-20190507-东兴证券-23页_1mb

2019年新能源乘用车深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国新能源乘用车市场的发展趋势、竞争格局、产业链现状及未来预测。随着新能源补贴政策逐步退坡，市场将从政策导向转向消费导向，新能源车的市场渗透率和行业增速将显著提升。外资品牌将在中高端新能源车市场发力，与自主品牌形成竞争，而氢燃料电池作为潜在替代方案，短期内难以普及，但长期具有发展潜力。

主要观点

• 市场驱动：新能源乘用车的未来增长主要依赖于市场导向，而非政策驱动。随着补贴退坡，消费者对新能源车的接受度和选择将更加理性。
• 外资冲击：外资品牌（除特斯拉外）在新能源车领域持续布局，未来1-2年将加速在华投产，对自主品牌构成较大冲击，尤其在中高端市场。
• 产业链发展：中国在新能源车的上游产业链，如电池材料、电机与电控等，已占据优势地位。随着新能源车向中高端发展，高端电控、逆变器、电驱动系统及轻量化、热管理、PCB等细分市场将快速增长。
• 政策影响：补贴退坡促使车企转向提升产品性能，尤其是续航里程和能耗水平。新能源车的市场渗透率预计在2025年达到43.2%。
• 全球比较：美国新能源车市场以混动车型为主，而中国则以纯电动车为主。中国品牌在海外市场竞争力较弱，主要依赖低速电动车及插混车型出口，未来需加强品牌建设和产品多元化。

关键信息

1. 市场趋势

• 2018年新能源乘用车销量约100万辆，占全球一半。
• 2025年预计销量达到800-1,200万辆，市场份额30%-43%，CAGR为35%-42%。
• 限购城市仍是新能源车的主要需求来源，但未来市场渗透将更多依赖消费者选择。

2. 行业竞争格局

• 自主品牌：占据新能源乘用车市场绝对多数，2018年市场份额达95.3%。
• 外资品牌：2019Q1新能源车市场份额达4.6%，其中大众、宝马贡献较大。
• 市场集中度：预计未来将先下降后上升，新能源车市场将向更符合中国消费者偏好的企业集中。

3. 补贴政策演变

• 2014年起，新能源车补贴逐年退坡，2018年续航150公里以下车型不再享受补贴。
• 2019年新能源车补贴进一步减少，续航400公里以上车型补贴退坡达50%。
• 新政策更关注整车能耗水平，鼓励高能效车型。

4. 产业链分析

• 电池材料：中国在正极、负极、隔膜、电解液等领域占据主导地位，宁德时代、比亚迪等企业表现突出。
• 电机与电控：国产化率较高，比亚迪、北汽新能源、精进电动等企业在该领域占据重要地位。
• 轻量化与热管理：随着新能源车向中高端发展，相关零部件需求迅速增长。

5. 氢燃料电池

• 氢燃料电池在续航和补能效率方面优于锂电池，但存在安全隐患、高能耗、高成本等问题。
• 短期内难以普及，长期可能在商用车领域率先商业化。

6. 全球市场对比

• 美国新能源车市场以混动车型为主，市场份额较高，且新能源车尺寸较大。
• 中国新能源车以A-B级为主，自主品牌在中高端领域仍需提升。
• 美国新能源车消费者更注重性能，而中国消费者更关注价格和续航。

7. 上市公司推荐

• 上汽集团：拥有合资品牌新能源车业务，未来将受益于外资品牌带动，预计新能源车销量快速增长。
• 一汽集团：2019年为新能源车元年，将推出多款新能源车型，包括混动和纯电动。

未来展望

• 外资品牌：将在中高端新能源乘用车市场快速扩张，尤其在纯电动车领域填补空白。
• 自主品牌：短期内在海外市场拓展有限，应聚焦国内市场，提升产品性能和品牌价值。
• 行业增速：预计2018-2025年新能源乘用车销量CAGR为35%-42%。
• 氢燃料电池：长期看好其在商用车领域的应用，但短期内难以普及。

风险提示

• 全球人均可支配收入不及预期。
• 原材料价格大幅上涨。

行业评级

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%-15%之间。
  • 中性：相对市场基准指数收益率在-5%-5%之间。
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对市场基准指数收益率在-5%-5%之间。
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。